投资要点：

    　　维持“增持”。由于白羽鸡整体存栏位于高位，我们认为整个白羽肉鸡产业链价格维持相对低位，我们下调公司21-22 年EPS 预测至0.39（-3.53）元、0.44（-2.93）元，预测2022 年EPS 为0.63 元，给予公司行业平均30 倍PE，下调目标价至11.7（-11.22）元/股。

    　　公司披露2021 年一季度业绩，业绩符合预期。由于饲料原料涨价及鸡苗价格下跌影响，公司产品毛利率下降，2021 年一季度公司实现营业收入5.81 亿元，同比增长5.34％，实现归母净利1.12 亿元，同比下降42.79％。

    　　供给充足，鸡苗盈利将位于相对低位。2021 年3 月后，鸡苗价格有所回暖，从一月份的不到2 元上涨到4 月份的最高6 元，鸡苗价格的回暖一定程度上改善了其一季度的盈利状况。但从供需角度来分析，需求方面，鸡苗价格回暖一定程度上源于节后临时性补栏需求，属于偏短期行为；从长期供给方面，由于2019 年祖代引种量大，行业父母代、商品代鸡苗产能预计继续上升，从鸡苗定价方式的角度来看，整体鸡苗盈利将位于相对低位。

    　　未来公司有望种猪、种鸡产能同步扩张，公司业绩有望底部逐步回升。由于产能落地，商品代鸡苗逐步放量，预计2021 年公司销售商品代鸡苗约4.5 亿只，父母代鸡苗约1200 万套。未来出栏量方面，公司通过与行业龙头企业强强联合、采取兼并、合作等方式，继续扩大养殖规模，享受量价齐升。此外，公司仍在大力拓展种猪产能，公司业绩有望底部逐步回升。

    　　风险提示：鸡苗价格低于预期，疫情带来的不确定性。