本报告导读:

    我们认为,目前畜禽价格低迷,产能有望加速去化。未来公司有望通过扩张产能,提供良种,实现种鸡、种猪双轮驱动。

    投资要点:

    维持“增持 ”。我们维持公司2022-2024 年EPS 为0.18 元、0.3 元、0.34 元,维持公司14.82 元目标价,维持“增持”。

    业绩符合预期。公司发布2022 年一季报,2022Q1 实现营收3.20 亿元,同比下降44.92%;归母净利-2.88 亿元,同比减少357.21%

    售价成本双压制,公司养殖端盈利下行。一季度由于鸡苗价格大幅下跌,烟台地区白羽鸡苗均价1.21 元/羽,达到了2017 年Q2 以来的季度最低值,公司与行业亏损严重。此外,2022 年Q1 饲料原料价格大幅上涨,饲料成本上升使得行业整体承压,两端夹击使得公司养殖亏损2.88 亿元。当前行业供给逐步收缩,22 年鸡价有望前低后高。当前,由于全行业亏损逐步向上传导,父母代养殖环节持续亏损,父母代存栏已经从22 年2 月的高点下滑,供给在一季度首次经历收缩,预计未来供给端去产能将作用于鸡价,整体鸡价有望前低后高,鸡价有望稳步回升助力公司盈利。

    双轮驱动助力公司长期增长。当前公司稳步扩大白羽鸡产能,加快厂区新建的进程,积极投资饲料生产、种鸡孵化等项目,推进产能逐步释放,预计十四五规划时公司鸡苗出栏10 亿羽。种猪方面,公司2021年从丹麦引种1300 头纯种猪,加快公司种猪产业发展的步伐,其下属的多个种猪场将陆续投入使用,从而实现猪鸡双轮驱动。

    风险提示:白羽鸡价低于预期,饲料价格快速上涨。