事件:业绩逐季好转
公司发布2022 年年报,实现营业收入21.12 亿元,同比上涨0.64%;净亏3.67 亿元,同比由盈转亏。其中随着鸡苗价格上涨,四季度单季实现盈利,符合预期。
另公司同时发布2023 年一季报,实现营业收入9.14 亿元,同比增长185.27%,归母净利3.14 亿元,同比扭亏为盈。2、3 月鸡苗价格高位,公司业绩大增。
23 年一季度鸡苗价格高位,公司业绩大增
22 年公司亏损主要来自商品代鸡苗。受上半年价格低位拖累,全年商品代鸡苗均价仅2.3-2.4 元/羽,同时叠加成本上行,行业平均商品代鸡苗单羽亏损超0.5 元。22 年公司商品代鸡苗销量近5.6亿羽,预计亏损3 亿元左右。
23 年Q1 商品代、父母代价格高涨,公司业绩大幅改善。一方面,引种不足导致父母代鸡苗结构性短缺,公司父母代价格约45 元/套,仅次于19 年的历史高点。另一方面,停敷期叠加12 月疫情,导致2 月后商品代鸡苗供应断档,商品代鸡苗价格大幅上涨。一季度商品代鸡苗均价约4.4 元/羽,尤其是3 月持续在6 元/羽以上,行业盈利能力大增。
短期价格不足忧,预计下半年重回上升通道
当前断档期已结束,且进入补栏淡季,预计4-6 月鸡苗供给将有所增加,短期内商品代鸡苗价格将有所回调。
展望下半年,其供给主要受12 个月前的引种量影响。而2022年 5-7 月、10-11 月我国祖代海外引种量均为0。下半年供给更加紧张将是确定性事件,预计下半年鸡苗价格将进一步上涨。
行业高景气,上游龙头企业受益更明显
公司是我国乃至亚洲最大的祖代肉种鸡养殖企业,祖代肉种鸡饲养规模约占国内市场 1/3 的份额,商品代鸡苗的外销量约占国内市场 1/10 的份额;同时公司自主研发的益生909 增长迅速。行业高景气度自上而下传导,上游企业将受益更加明显且弹性更大。
看好公司,维持“买入”评级
2023 年行业供给紧张,鸡苗价格高位,公司业绩有望大增,我们维持原有盈利预测。今年1-3 月引种量有所恢复,预计2024 年供给短缺情况或有所缓解,故而我们下调2024 年盈利预测。我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为1.17 元、0.81 元和0.60 元。看好公司发展前景,维持“买入”评级。
风险提示:
下游需求不及预期风险,产能去化缓慢风险