1H23 业绩符合我们预期

    益生股份公布1H23 业绩：1H23 营收同比+116.7%至18.5 亿元，归母净利同比扭亏，同比+9.35 亿元至5.65 亿元。其中1Q23/2Q23 营收分别为9.14/9.40 亿元，分别同比+185.3%/+75.7%；归母净利分别为3.14/2.51 亿元，均同比扭亏，分别同比+6.02/+3.33 亿元。业绩显著提升主因白羽肉鸡行业景气度提升，业绩符合我们预期。

    发展趋势

    1、鸡苗销售量价齐升，带动1H23 收入高增。1H23 营收同比+116.7%至18.5亿元，主因商品代及父母代鸡苗量价齐升。具体地，1）鸡业务：1H23 收入同比+131.6%至17.6 亿元，其中1H23 鸡苗收入同比+151.2%至15.8 亿元，鸡苗销量同比+11.5%至3.3 亿羽，单价同比+130.0%至4.9 元/羽；1H23“益生909”收入同比+58.3%至0.7 亿元，销量同比+58.3%至4,219 万羽，单价同比+11.5%至1.7 元/羽。2）猪业务：1H23 收入同比+68.4%至2,237 万元，其中种猪销量同比-8.8%至1,155 头，单价同比+18.2%至3,972 元/头。

    3）其他：1H23 乳品/畜牧设备/其他收入为0.29/0.27/0.13 亿元，同比-3.72%/-17.10%/-29.06%。

    2、盈利水平同比大幅提升，源自产业链涨价及利丰品系种鸡溢价。1）毛利率：1H23 毛利率42.5%，同比+67.5ppt，主要受益于禽价提升，且公司利丰品系肉鸡性能优势贡献溢价。2）费用率：1H23 销售/管理（含研发）/财务费用率分别为0.8%/6.9%/2.1%，同比-0.8/-5.2/-2.4ppt。此外，1H23 公司资产减值损失0.17 亿元，我们认为主要源自猪价弱景气，公司计提相应减值。基于此，1H23 归母净利率同比+73.8ppt 至30.5%。

    3、公司定位全球优质肉鸡及种猪供应商，种源优势驱动长期成长。1）种鸡业务：公司业务销量持续增长，产业链有望维持较高景气度。价格方面，考虑2022 年白羽鸡祖代引种断档的传导周期，我们预计或对2H23 鸡苗价格有所提振。销量方面，据6 月14 日公告，23 年公司计划商品代鸡苗/父母代鸡苗/“益生909”销售6 亿羽/1000 万套以上/8000 万羽。2）种猪业务：产能释放有望打开成长空间。据公司6 月20 日公告，公司定增项目对应原种猪/二元种猪/商品代猪产能5.4/7.2/29.4 万头；据公司8 月29 日公告，公司此前以自有资金投入种猪募投项目，2024 年种猪产量有望增长。

    盈利预测与估值

    我们维持2023/24 年盈利预测不变。当前股价对应2023/24 年15.2/14.4 倍P/E，维持2023/24 年归母净利8.2/8.6 亿元。维持目标价17 元，对应2023/24 年20.6/19.6 倍P/E，上行空间36.1%。维持跑赢行业评级。

    风险

    大规模动物疫情风险；引种大幅上升风险；进口政策不确定性。