2023 年以来鸡苗景气高位，公司业绩实现高增，作为肉禽产业链上游龙头企业，公司后续有望充分受益行业产能去化及引种短缺带来的价格红利。同时，随着公司后续自研种鸡和种猪端产能释放，业绩弹性可期。考虑到当前苗价整体低迷，23Q4 后有望边际回暖，我们下调2023 年、上调2024 年、维持2025年盈利预测，预测2023-2025 年EPS 为0.86/0.80/-0.11 元（2023-2024 年原预测为1.36/0.73 元）。结合同行可比公司2023 年估值水平（仙坛股份/圣农发展/民和股份/禾丰股份2023 年Wind 一致预期平均PE 约17 倍），给予公司2023 年17 倍PE，对应目标价15 元，维持“增持”评级。

    　　事件：公司发布2023 年中报，2023H1 公司实现营收18.53 亿元，同比+116.7%，2023H1 实现归母净利润5.65 亿元，同比+252.6%，其中23Q2 实现营收9.4亿元，同比+75.7%，环比+2.9%，实现归母净利润2.51 亿元，同比+405.2%，环比-20.0%。我们对此点评如下：

    　　苗价高位，销量增长，业绩高增。公司23H1 鸡苗销量3.28 亿只，同比+11.5%，其中23Q2 鸡苗销量1.77 亿只，环比+10.12%，同比+11.3%，我们估计公司2023H1 年父母代种鸡销量约700 万套。受供给相对紧缺带动，23H1 行业父母代、商品代鸡苗均价处于高位。依据畜牧业协会数据，23H1 行业父母代种鸡平均价格57.56 元，同比+153%；依据鸡病专业网数据，商品代鸡苗23H1 均价3.87 元/羽，同比+109%。2023H1 公司鸡板块实现收入17.62 亿元，同比+131.6%。我们估计23H1 公司父母代鸡苗单套均价40-50 元，单套盈利30-40元，商品代鸡苗单羽盈利1 元以上。

    　　23Q3 苗价低迷，23Q4 或有边际回暖。今年5 月以来，受前期父母代种鸡存栏高位、换羽、高温等季节性因素影响，商品代鸡苗价格整体低位震荡。依据鸡病专业网数据，7 月鸡苗价格2.31 元/羽，8 月鸡苗价格环比略增。展望23Q4及2023 年鸡苗价格，我们认为前期海外祖代鸡引种缺口导致的供需矛盾或将逐步凸显，而当前美国仅阿拉巴马州一州可引种，新西兰仍处于封关状态，短期内祖代鸡可引种数量仍较为有限，叠加目前行业种鸡效率同比下行，淘鸡数量增加，预计后续行情将企稳向上。

    　　产业链上游，有望率先释放业绩红利。公司目前种鸡利丰新品系在产蛋率及料肉比等指标方面领先，此外抗病率强，成活率高，相比其他品系具有明显优势。

    　　此外公司持续发力自研种鸡，自主研发的“益生909”小型白羽肉鸡配套系凭借产肉率高、肉品好、抗病力强、成活率高等优势，一经上市便供不应求。2022年益生909 实现销量7643.69 万羽，我们预计2023 年小白鸡销量有望达到8000万羽，种猪销量也有望实现高速增长。后续随着公司种鸡和种猪端产能持续释放，业绩弹性可期。

    　　风险因素：鸡苗价格上涨不达预期；原材料成本大幅波动；食品安全风险事件；禽流感疫情大规模爆发；禽产业链政策超预期变动等。

    　　盈利预测、估值与评级：2023 年以来鸡苗景气处高位，公司业绩实现高增，作为肉禽产业链上游龙头企业，公司后续有望充分受益行业产能去化及引种短缺带来的价格红利。同时，随着公司后续自研种鸡和种猪端产能释放，业绩弹性可期。考虑到当前苗价整体低迷，23Q4 后有望边际回暖，我们下调2023 年、上调2024 年、维持2025 年盈利预测，预测2023-2025 年EPS为0.86/0.80/-0.11元（2023-2024 年原预测为1.36/0.73 元）。结合同行可比公司2023 年估值水平（仙坛股份/圣农发展/民和股份/禾丰股份2023 年Wind 一致预期平均PE 约17 倍），给予公司2023 年17 倍PE，对应目标价15 元，维持“增持”评级。