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益生股份(002458)机构评级研报股票分析报告

 
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益生股份(002458):父母代苗贡献盈利 商品代苗加速放量

http://www.chaguwang.cn  机构:华泰证券股份有限公司  2023-10-15  查股网机构评级研报

2023Q3 实现归母净利润1.19 亿元,同比扭亏、环比-52.72%公司发布2023 年三季度报告。2023 前三季度公司实现营业收入26.58 亿元、同比+86.82%,实现归母净利润6.84 亿元、同比扭亏。其中23Q3 实现营业收入8.05 亿元,同比+41.76%、环比-14.36%;实现归母净利润1.19亿元,同比扭亏、环比-52.72%。我们估算23Q3 盈利或主要由父母代鸡苗业务贡献。我们维持盈利预测,预计2023/24/25 年分别录得归母净利润9.06/16.76/16.93 亿元,对应EPS 分别为0.91/1.69/1.70 元。参考可比公司2024 年Wind 一致预期11x PE,考虑到鸡苗价格波动较大,给予益生2024 年盈利10 倍PE,对应目标价约16.9 元,维持“买入”评级。

    父母代苗贡献主要盈利,商品代苗加速放量

    23Q3 父母代鸡苗维持高景气,商品代鸡苗有所跌价但仍略高于公司成本线水平。根据畜牧业协会监测数据,23Q3 父母代鸡苗行业均价约56 元/套,同比+121%、环比-5.9%;商品代鸡苗价格约2.49 元/只,同比-4.5%、环比-25%。我们估算23Q3 公司父母代鸡苗业务盈利1 亿左右,是公司盈利的主要来源,商品代鸡苗与909 鸡苗或录得微薄盈利。前三季度综合来看,父母代与商品代鸡苗价格均同比明显增长、同比增幅分别为141%和59%,我们估算公司父母代鸡苗盈利约3.2~3.8 亿元、商品代鸡苗盈利约3~3.5 亿元,同比均明显扭亏。值得关注的是,公司商品代苗销量在Q3 明显加速增长。1~9 月,益生共销售白羽肉鸡苗5.03 亿只、同比增长15%,且Q3 增速明显提升至23%,销量增长或主要来自于商品代鸡苗。

    利丰、益生909 性能优,规模持续扩张可期

    公司现销售的白羽鸡苗为新品系“利丰”,在产蛋率、料肉比、抗病性、成活率等诸多方面均具备明显的竞争优势,目前其父母代鸡苗市占率约20%、商品代鸡苗市占率约8%;同时,公司自主研发的“益生909”因其优异的生产性能备受市场认可,2023 前三季度销售6316 万只、同比+26%。从公司的销量增长节奏来看,我们认为公司在2025 年商品代肉鸡苗和益生909年销量合计10 亿羽的规划可实现性较强,规模和市占率持续提升可期。

    目标价16.9 元,维持“买入”评级

    周期视角下,2022 年引种收缩已成事实,2024 和2025 年或是白羽鸡周期上行的大年,益生盈利有望跟随周期向上获得明显提升;成长视角下,商品代鸡苗和益生909 鸡苗持续放量有望助力公司规模提升。我们预计2023/24/25 年分别录得归母净利润9.06/16.76/16.93 亿元,对应目标价约16.9 元,维持“买入”评级。

    风险提示:鸡价上涨/成本下降不及预期,突发大规模禽流感疫情等。

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