业绩概况：

    　　公司发布2023 年年度报告：2023 年公司实现营业收入32.25 亿元，同比+52.71%，实现归母净利润5.40 亿元，同比扭亏为盈，净利润大幅增长。其中2023 年Q4 公司实现营业收入5.66 亿元，同比-17.76%，实现归母净利润-1.40 亿元，同比转亏。业绩波动的主要原因为2023年H1 父母代鸡苗价格保持高位，商品代鸡苗价格上涨，但随后续行业鸡苗供应量增加，商品代鸡苗价格下跌并于11 月跌至谷底，影响公司Q4 盈利水平。

    　　鸡业务：供给收缩已影响商品代产能，2024 年景气可期白羽鸡行业：2022 年祖代更新量下降的影响，已传导至父母代环节，2024 年1 月在产父母代存栏4354.46 万套，对比2023 年8 月5006.57万套高位已下降13.03%。预计2024 年商品代鸡苗或存在供应短缺，价格有望回升。

    　　白羽肉鸡： 2023 年公司销售白羽肉鸡鸡苗6.45 亿羽,同比+12.26%，销售收入26.39 亿元，同比+65.74%。我们预计2024 年行业景气回暖，主要表现为商品代鸡苗价格上涨，参考历轮白羽鸡周期价格变化，预计2024 年公司父母代/商品代销售均价为37 元/套和4.2 元/只。

    　　益生909：2023 年公司销售鸡苗7682.18 万羽，同比+0.50%，销售收入1.14 亿元，同比-1.02%，销售均价1.49 元/羽，同比-1.52%，表现较为稳定。此外，公司仍持续优化益生909 各项生产性能，预计市场占有率可进一步扩大。

    　　猪业务：随产能逐步释放，种猪产能有望大幅增加公司2023 年销售种猪3306 头，同比+13.14%，销售收入1146.45 万元，同比+10.04%，销售均价3467.79 元/只，同比-2.74%。公司2022年11.6 亿元定增计划已顺利完成，其中7.4 亿元用于种猪养殖项目。

    　　随着募投项目的逐步实施，公司种猪的产量将大幅增加，朝“种鸡+种猪”双轮驱动的战略目标稳步前行，抗风险及盈利能力进一步提高。

    　　投资建议：

    　　2024 年白羽肉鸡行业景气度有望回暖，公司作为行业内白羽肉鸡种禽龙头，鸡苗产量稳定，或借周期上行东风，充分释放业绩弹性。预计公司2024-2026 年实现营收37.6/34.9/37.3 亿元，同比增速16.7%/-7.4%/6.9%，实现净利润10.8/7.2/8.4 亿元，同比增速+99.6%/-33.6%/+17.3%，对应EPS 分别为0.98/0.65/0.76 元。给予公司2024 年14 倍PE，对应6 个月目标价为13.66 元，首次覆盖给予“买入-A”的投资评级。

    　　风险提示：

    　　行业景气度不及预期的风险；禽类疫病爆发风险；海外引种受影响的风险；产品销售不及预期的风险。