事件：晶澳科技发布2021 年半年度报告及2021 年度非公开发行股票预案。

    　　上半年组件出货大幅增长，二季度盈利能力超预期。2021 年上半年，公司电池组件出货10.12GW，同比增长85.35%，根据PV InfoLink 统计，组件出货量排名全球第三，推动公司营收同比增长48.77%至161.92 亿元。年初以来，受下游需求快速增长推动，硅料环节供不应求，价格大幅上涨，严重压缩产业链下游利润，而公司上半年实现归母净利润7.13 亿元，同比增长1.78%，其中二季度实现归母净利润5.57 亿元，同比增长34.05%，超市场预期。

    　　强化渠道管理，组件销售网络全球均衡布局。2021 年上半年，公司加大分销渠道销售力度，报告期内分销出货量占比35.3%，较2020 年提升3.9pcts。

    　　全球区域出货占比方面，2021 年上半年海外出货量占比63%，国内出货量占比37%。二季度国内出货占比33%，海外出货占比67%，其中欧洲占比为27%，相较一季度提高7pcts，出货区域结构有所改善，全球销售网络布局趋向均衡。

    　　稳健布局产能扩张，有望充分发挥垂直一体化优势。截至2020 年底，公司组件产能23GW，硅片和电池约为组件产能的80%，目前扩产项目有序进行，预计2021 年底，公司组件产能达到40GW，硅片与电池片配套80%产能，进一步完善公司垂直一体化布局。

    　　发布定增预案，拟募集50 亿元，用于硅片扩产及HJT 新技术研发。8 月23 日，公司发布2021 年度非公开发行股票预案，拟募资50 亿元，其中32亿元用于曲靖20GW 拉晶及切片产能的建设，进一步加速硅片产能扩张，强化盈利能力与行业竞争力。此外，公司拟使用募集资金3 亿元，用于在扬州新建HJT 中试生产线，对新型金属化、新型钝化膜以及新型透明导电膜等工艺开发进行研究，加快HJT 电池产业化进程，为HJT 电池规模化生产奠定基础，抢占市场先机。

    　　盈利预测：预计公司2021~2023 年实现归母净利润18.69/35.43/49.47 亿元，对应估值50.2/26.5/19.0 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业需求不及预期，组件价格不及预期，盈利不及预期。