事件：

    　　1）公司发布2021 年半年报：2021 年上半年，公司实现营业总收入161.92 亿元，同比增长48.77%；实现归母净利润7.13 亿元，同比增长1.78%；经营活动产生现金流净额约为4.30 亿元，同比增长642.52%。2）公司拟非公开发行募集资金不超过50 亿元，用于年产20GW单晶硅棒和20GW单晶硅片项目、高效太阳能电池研发中试项目并补充流动资金。

    　　投资要点：

    　　业绩符合市场预期，2021 年上半年归母净利润同比增长1.78%。公司2021 年上半年实现营业总收入161.92 亿元，同比增长48.77%；实现归母净利润7.13 亿元，同比增长1.78%；经营活动产生现金流净额约为4.30 亿元，同比增长642.52%。公司业绩维持增长态势主要原因系公司出货量实现稳定增长，产销规模同步扩张所致。

    　　公司拟非公开发行募资不超过50 亿元，持续强化垂直一体化优势。公司拟非公开发行募资不超过50亿元，用于年产20GW单晶硅棒和20GW 单晶硅片项目、高效太阳能电池研发中试项目及补充流动资金。其中，硅棒及硅片扩产项目总投资额约59 亿元，建设周期约为2 年，投产后预计贡献20GW182mm 以上尺寸硅片产能。截至2020 年末，公司组件产能约23GW，预计至2021 年底公司组件产能可达40GW，硅片环节产能扩张有助于匹配公司在建或已建的电池/组件产能。另外，高效太阳能电池研发中试项目总投资额约3.6 亿元，建设周期约18 个月，规划新建异质结电池中试线，进行新型金属化工艺开发等课题研究，为后续建设成熟GW 级异质结电池量产线奠定基础。此次非公开发行募资有望通过扩张硅片产能以及加强电池技术研发，进一步完善公司产业链垂直一体化布局战略。

    　　全球化布局优势明显，客户粘性及品牌力逐年增强。公司自成立以来坚持全球化发展战略，生产基地已遍布我国7 个省市和马来西亚、越南2个海外国家，在海外拥有13 个销售公司，销售和服务网络遍布全球135 个国家和地区。目前公司一方面与中国电力建设集团、BayWa Group 等海内外大型客户建立长期合作关系，一方面在海外构建成熟的分销渠道，支撑巩固公司各地市场地位。2021 年上半年公司国内出货量占比37%，海外出货占比67%，地区间出货比例基本与各国各地区光伏装机量比例相近，全球业务均衡发展。同时，公司连续多年获得“欧洲顶级光伏品牌”、“最佳表现”组件供应商、一流可融资品牌等荣誉，品牌形象及客户粘性不断优化。

    　　维持盈利预测，维持“买入”评级：公司是全球光伏电池组件龙头，垂直一体化布局优势显著。我们维持公司盈利预测，预计2021-2023年公司归母净利润分别为19.98、29.84、38.33亿元。2021-2023年对应EPS 分别为1.25、1.87 和2.40 元/股，对应估值分别为62、42 和32 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：组件价格低于预期；全球光伏需求低于预期。