投资要点：

    　　维持“增持”评级。维持公司2021-2023 年EPS 1.27、1.86、2.38 元，给予2022 年60 倍PE，上调目标价至111.6（+37.2）元。上调原因为，板块估值中枢上移，以及公司Q3 业绩持续回暖超预期，一体化产能助力稳健成长，持续看好公司发展，维持“增持”评级。

    　　Q3 业绩继续回暖，盈利能力环比改善。预计公司Q3 实现组件出货6gw，继续保持环比提升，其中海外出货量占比预计达70%，持续保持较高比例。

    　　Q3 毛利率15.54%，环比Q2 小幅改善，主要受益于公司溢价能力优异，顺利传导上游原材料涨价；并持续保持满产状态，自动化生产和规模效应持续提升，持续降低生产成本，优化经营成果。

    　　强强合作布局BIPV，定增募资加码产能建设。公司近期公告与东方雨虹签订《战略合作协议》，在全国范围内共同推动“BAPV”和“BIPV”光伏发电项目，具体合作模式包括：共同研发产品，推动市场营销及修缮领域拓展工作；市场销售渠道共享等。双方均为建筑、光伏领域领军企业，此次合作有助于合作共赢，积极开拓光伏屋顶市场。此外，公司拟非公开发行募资50 亿元，用于年产20GW 单晶硅棒和20GW 单晶硅片项目、高效太阳能电池研发中试项目和补流。预计到2021 年底公司组件产能达到40GW，硅片和电池产能约为组件产能的80%。此外，公司积极准备GW 级异质结高效电池中试线，预计将于年末试产。

    　　催化剂。供应链长单签订、产能加速释放、下游装机需求大规模启动。

    　　风险提示。海外疫情影响装机的风险、超预期行业扩产致竞争加剧