近日公司发布公告，拟新建硅片、电池、组件辅件产能，并新建200MW 光伏储能电站。公司团队专业专注，过去在融资能力受限的背景下依然稳居组件第一梯队，而近几年公司回归A 股后扩张能力更强，发展在明显加速。行业方面，组件环节的重要性越来越被重视，组件公司通过一体化来提升盈利能力和抵御波动的能力都更强，公司近几年在硅片等上游环节的投入开始见效，公司盈利情况还会继续改善。

    投资硅片、电池片等产能。近日公司发布公告，拟投资34.55 亿元用于新建硅片产能（越南2.5GW 拉晶及切片项目，预计投资额12.03 亿元）、电池产能（宁晋1.3GW 高效电池项目，预计投资额3.7 亿元）、组件辅材产能（义乌10GW组件辅材配套项目，预计投资额6.88 亿元）及光伏电站（突泉200MW 光伏储能发电项目，预计投资额11.94 亿元）。

    一体化规模进一步扩大。截至2021 年年底，公司组件、电池片、硅片产能分别为40GW、32GW、32GW，本次新增的产能将进一步壮大公司一体化规模。新建产能中，硅片单位GW 投资4 亿元，电池片3.7 亿元，单位GW 投资2.85 亿元，从单位GW 投资来看，Topcon 的可能性相对较大。

    盈利继续改善。公司管理团队很优秀，经营风格稳健，此前在融资能力受限的背景下依然稳居组件第一梯队。2021 年二季度起，公司组件单瓦盈利快速提升，2022、2023 年可能会保持这一趋势，预计出货分别为40GW、50GW，单瓦净利分别为0.11 元、0.12 元。组件是光伏行业的战略制高点，这个环节容易做，但很难做好，自头部企业基本完成一体化后，组件是为数不多壁垒在提高的环节，新玩家挑战头部企业，需要具备很苛刻的条件。组件环节可能正在进入新稳态，即新玩家少、格局稳固，同时，集中度提升、盈利向上。公司占据组件优势，继续进行一体化补齐与扩张，预计盈利情况还会有所提升。

    盈利预测与投资评级。预计公司2021-2022 年归母净利润分别为20.9、44.9 亿元，对应PE 为68、32 倍，预计公司2021、2022 归母净利润增速分别为39%、115%，给予2022 年45 倍PE 估值中枢，对应目标价格为120-130 元，维持 “强烈推荐-A”评级。

    风险提示：全球光伏装机低于预期，原材料价格持续上涨。