投资要点

    事件：公司发布2021 年及2022 年Q1 业绩公告，2021 全年实现营业收入413.02 亿元，同比+59.8%；实现归母净利润20.39 亿元，同比+35.31%，扣非后归母净利润18.47 亿元，同比+35.71%。2022Q1 实现营业收入123.21 亿元，同比+77.12%；实现归母净利润7.5 亿元，同比+378.27%，扣非后归母净利润7.02 亿元，同比+1083.64%，公司盈利能力大幅增长。

    管理能力不断强化，盈利能力逐步修复。公司管理团队经验丰富，技术精湛，致力于光伏行业多年，对光伏行业发展路径，未来趋势，技术发展，供应链管控方面理解深刻，期间费用率不断降低，公司盈利能力持续提升。

    出货量再创历史新高，2021 年组件出货量全球第二。公司充分发挥自身品牌优势，进一步加大市场开拓力度，2021 年全年公司电池组件出货量25.45GW, 位居全球出货量第二名。其中海外出货量占比60%，国内占比40%，分销出货占比达到35%。2022 年，公司将进一步深耕全球市场，电池组件出货目标量达到35-40GW。

    加强科技创新，量产转化效率进一步提升。目前公司量产电池平均转换效率达到23.60%，N 型高效电池中试线转换效率达到24.60%，DeepBlue 3.0 Pro72 版型组件功率达到560W，78 版型组件功率达到605W。同时，公司在积极准备异质结高效电池的中试线，实现未来更高功率组件的远景规划。

    维持“买入”投资评级。预计公司2022 年组件端产能将达到50GW, 出货量将达到35-40GW, 实现较快增长。此外，公司股权激励计划能够有效调动员工积极性，促进公司长远发展。我们调整公司2022-2023 年EPS 预测至2.65元，3.75 元，给予2024 年EPS 4.99 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业政策变化；政策效果不及预期；下游需求不及预期；海外政策影响，上游原材料价格波动超预期。