事件:公司发布《2021 年年度报告》、《2022 年一季度报告》。
出货规模持续增长,盈利能力稳中有升。2021 年,公司实现营业收入413.02亿元,同比增长59.80%,实现归母净利润20.39 亿元,同比增长35.31%。
报告期内,公司电池组件出货量25.45GW,根据PV InfoLink 统计,组件出货规模提升至全球第二位,其中海外出货量占比60%,此外,公司加大分销渠道销售力度,出货比例提升至35%。2022 年第一季度,公司实现营业收入123.21 亿元,同比增长77.12%,实现归母净利润7.5 亿元,同比增长378.27%,单季度实现销售净利率6.28pcts,环比提升1.47pcts,盈利能力稳中有升。
稳步推进产能建设,积极储备N 型电池研发量产工艺,有序推动新技术产能扩张。截至2021 年底,公司拥有组件产能近40GW,硅片和电池产能配比80%,约为32 GW,根据公司规划,到2022 年底组件产能将超过50GW,硅片和电池产能配比仍维持80%,约为40GW。在电池技术路线方面,目前公司量产perc 电池主流转换效率已达23.60%,处于行业领先水平,短期内perc 凭借性价比优势,仍将是行业中最为主流的电池技术,在N 型技术方面,公司TOPCon 电池中试线产出的电池转换效率达到24.6%,最佳电池批次效率超过24.8%,已具备大规模量产条件,而异质结高效电池中试线也即将投产。
发布股权激励计划,坚定高速成长信心。公司4 月30 日发布《2022 年股票期权与限制性股票激励计划(草案)》,拟向882 人授予权益总计1402 万份,占总股本0.88%,其中股票期权10889 万份,行权价格为59.69 元/股,限制性股票313 万份,授予价格为39.80 元/股。激励计划业绩考核目标为,以2021 年收入为基数,2022-2024 年营业收入增长不低于45%、70%、95%,即对应599、702、805 亿元,或者以2021 年净利润为基数,2022-2024 年净利润增长不低于50%、80%、120%,即对应31、38、46 亿元,业绩目标设置较高增速,彰显公司对未来中长期产业趋势和公司发展的信心。
盈利预测:预计公司2022~2024 年实现归母净利润42.02/56.12/65.23 亿元,对应PE 估值31.0/23.2/20.0 倍,维持“买入”评级。
风险提示:行业需求不及预期,组件价格不及预期,盈利不及预期。