事件：公司发布2021 年年报及22 年一季报。2021 年公司实现营业收入413.02 亿元，同比+59.8%，归母净利润20.39 亿元，同比+35.31%。

    2022Q1 实现营业收入123.21 亿元，同比+77.12%，环比-18.97%；实现归母净利润7.5 亿元，同比+378.27%，环比+3.29%。业绩符合预期。

    预计22 年公司组件销量将维持高增长。公司21 年实现光伏组件销售24.07GW，同比+62.65%。公司22 年一季度光伏组件销售量约6.6GW，预计22 年全年出货约40GW，实现同比高增长。其中大尺寸出货占比仍将有所提升，公司产品结构持续优化。

    新产能投放持续降本，公司盈利能力优异。由于公司曲靖大尺寸硅片产能及扬州电池片新产能投放，带来生产成本的不断优化，公司一季度组件单W 盈利超1 毛/W。截至21 年底公司硅片、电池、组件产能约为30/30/40GW，未来仍将有新产能陆续投放，预计2022 年底公司组件产能超50GW，硅片和电池产能约为组件产能的80%。大尺寸产能释放后有望带来生产成本的进一步优化，公司未来业绩增长确定性较强。

    股权激励有望绑定核心员工，彰显公司发展信心。此次公司发布2022 年股权激励计划包括股票期权激励计划和限制性股票激励计划两部分。本激励计划拟向激励对象授予权益总计1401.50 万份，约占总股本的 0.88%。

    本次股权激励涉及对象882 人，覆盖范围广泛，有望绑定核心员工，彰显未来公司发展信心。

    投资建议：预计公司22-24 年实现归母净利润41.56/56.51/78.34 亿元，同比+103.9%/36.0%/38.6%，EPS 分别为2.60/3.53/4.90 元，维持“增持”评级。

    风险提示：光伏装机不及预期，上游原材料涨价超预期