1H22 预告盈利同比增长124%-152%

    　　公司公告1H22 业绩预增：公司预计1H22 归母净利润同比增加8.9-10.9 亿元至16-18 亿元，同比增长124%-152%，对应2Q22 归母净利润8.5-10.5亿元，同比增加53%-89%，环比增加13%-40%，符合我们和市场的预期。其中，1）出货量：我们预计2Q22 出货量8.4GW，同比增长50%，环比增长20%，出货略低于市场预期，我们推测主要由于欧洲方向海运确认周期的影响；2）单瓦净利：我们预计单瓦净利0.12 元/瓦，同比增长~2分/瓦，环比增长~1 分/瓦，单瓦盈利能力环增，在原材料涨价压力下公司盈利能力表现稳健，符合我们预期。

    　　关注要点

    　　新电池技术投产将近，有望享受超额收益。公司预计8 月底宁晋1.3GW N型TOPcon电池产能投产，5GW N型产能预计2023 年初投产，曲靖和扬州各10GW N型电池项目预计2023 年上半年陆续投产，届时拥有约26GW N型电池/组件产能，电池新技术储备充分，考虑产能爬坡，我们预计明年公司N型组件出货约占总出货量1/3。欧洲作为光伏电池N型技术发源地，对N型组件产品接受度位居前列，根据PVInfoLink，截至2022 年6 月，海外HJT组件价格在0.285~0.33 美元/瓦，海外TOPcon组件价格在0.28~0.30美元/瓦，对比欧洲普通500W+PERC组件有2~4 美分/瓦的溢价，公司作为率先导入N型新技术的组件企业有望享受海外市场高溢价带来的超额收益。

    　　预计硅料投产将降低上游原材料价格，引导地面电站需求释放提升公司出货。我们预期3Q22/4Q22 硅料供给有望分别实现环比14%（新特内蒙、协鑫徐州、协鑫乐山、青海丽豪等）/28%（通威包头、协鑫内蒙等）的增速，较2Q22 继续提速，4Q22 硅料价格或向235-250 元/kg回落（对应国内大基地主流组件价格接受度在1.85-1.9 元/瓦含税水平）。硅料产能释放有望引导产业链降价，我们预计能刺激地面电站需求释放，看好装机需求上升背景下公司下半年出货环比提升，盈利能力维持行业第一梯队稳健水平。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑公司投资的硅料产能已经顺利投产，我们上调投资收益预期，上调2022/2023 净利润2%/5%至43/60 亿元，当前股价对应2022/2023 年42/30 倍P/E，维持跑赢行业评级，上调目标价13%至90 元/股（考虑到股权激励限售股份上市对股本的影响），对应2022/2023 年45/34 倍P/E，上行空间16%。

    　　风险

    　　光伏需求不及预期风险，汇率波动风险，原材料释放不及预期风险。