本报告导读：

    　　公司公布2022年半年度报告，业绩高增符合预期，一体化产能助力稳健成长。公司一体化产能持续扩张，品牌渠道布局深厚，供应链保供能力一流，业绩持续增长可期。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级 。公司出货稳健增长，单瓦盈利持续改善，一体化产能助力稳健成长，新电池技术放量在即，持续看好公司发展，上调公司2022-2023 年EPS 至1.81（+0.54）、2.93（+1.31）元，新增2024 年EPS 预测4.11 元。考虑行业整体估值水平约30 倍，给予2023 年30 倍PE，上调目标价至87.9（+8.31）元。维持“增持”评级。

    　　出货增长稳健， 市占率有望持续提升。公司上半年电池组件出货量15.67GW（含自用108MW），其中组件海外出货量占比约67%，分销出货量占比约39%。预计公司Q2 出货约9GW，单瓦盈利约1.1-1.2 元/w，盈利能力保持稳健。公司2022 年出货目标维持35-40GW，市占率约16%，2025 年市占率目标20%。公司议价能力优异，持续传导上游原材料涨价；并保持高产状态，自动化生产和规模效应持续提升

    　　先进产能扩张，可转债募资助力成长。公司1.3GW 新电池产能预计将于8月底投产；二期5GW 项目预计22 年底前后投产；云南曲靖、扬州各10GW电池项目预计23 年上半年投产；预计公司23 年将形成N 型电池组件产能26GW，整体出货占比1/3 左右。此外公司海外一体化产能持续扩张，有望继续提升海外高盈利市场出货。公司拟公开发行可转债募集资金不超过100 亿元用于新产能建设，助力公司实现快速发展。

    　　催化剂。供应链长单签订、产能加速释放、下游装机需求大规模启动。

    　　风险提示。海外疫情影响装机的风险、超预期行业扩产致竞争加剧。