公司将在美国本土建设2GW 光伏组件产能，海外一体化供应能力进一步加强，公司市占率与盈利能力有望进一步提升；维持买入评级。

    支撑评级的要点

    公司将赴美设厂，建设2GW 组件产能：根据美国亚利桑那州商务局的官网消息，当地时间1 月10 日，晶澳科技宣布已在美国亚利桑那州凤凰城租用了一家制造工厂。该工厂将生产高性能光伏产品，预计将于 2023 年第四季度投入运营，创造600 多个新工作岗位。新工厂投资 6000 万美元，将利用高度自动化的装配线生产用于商业和住宅以及公用事业屋顶应用的高效太阳能电池板。据悉，该工厂年生产能力将达到2GW。

    海外一体化供应能力进一步加强，助力市占率进一步提升：根据公司公告与我们的统计，目前公司在海外合计拥有4GW 硅片、5GW 电池片和4GW 组件产能。随着美国本土组件产能进一步释放，公司海外一体化产能将超过5GW，供应能力进一步加强。目前，美国双反调查条款与UPLFA法案限制国内组件出口美国，但美国市场对本土制造的光伏产能相对友好，其中IRA 法案计划将2025 年1 月1 日前开始在美国建设的光伏项目的ITC 税收减免力度恢复至30%。我们认为，公司在美国本土建设组件产能有望助力公司在美国市场顺利出货，全球市占率有望进一步提升。

    公司有望获取高盈利市场超额收益，盈利能力有望提升：由于政策限制，美国光伏组件供应持续紧张，组件价格高于其他海外市场。根据PVInfoLink，截止2023 年1 月11 日，美国市场182/210mm PERC 组件均价为0.37 元/W，远超过同期欧洲组件价格(0.24 元/W)和澳洲组件价格(0.245元/W)。组件价格高企下，美国市场盈利可观。公司在美国布局组件产能，有望率先获取美国高盈利市场的超额收益，盈利能力有望进一步提升。

    估值

    在当前股本下，结合公司盈利能力及行业供需情况，我们将公司2022-2024 年预测每股收益调整至2.04/3.28/4.17 元（原预测2022-2024 年每股收益为2.12/3.17/4.02 元），对应市盈率31.4/19.6/15.4 倍；维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    组件价格竞争超预期；原材料价格波动风险；海外贸易壁垒风险；光伏政策不达预期；新技术迭代风险；新冠疫情影响超预期。