投资要点

    　　事件：公司发布2022 年度业绩预告，公司预计2022 年实现归母净利润48-56 亿，同增135%-175%，扣非归母净利润48.2-56.2 亿元，同增161-204%。2022Q4 归母净利润15.1-23.1 亿元，同增108%-218%，环增-5%-46%，扣非归母净利润15.8-23.8 亿元，同增105%-209%，环增-2%-48%，业绩超市场预期。

    　　2022Q4 单瓦净利创新高、2023 年量利双升。公司2022 年组件出货约39GW，同增60%+；疫情影响部分产出，公司2022Q4 组件出货约12GW，同增50%/环增7%。我们测算一体化净利约0.16 元，环比提升约1 分，单瓦净利超市场预期，主要在于1）美国出货提升，2022Q4 出货约800MW，享受高溢价；2）2022Q4 运费下降，我们预计单瓦降本2-3 分。

    　　展望2023Q1，我们预计公司组件出货11GW+，单瓦盈利环比持平。2023年组件业务有望量利双升，我们预计出货60-65GW，同增50%+；受益于①硅料价格下行+在手高价订单；②新技术占比提升，我们预计出货20GW 享超额收益；③公司规划美国地区出货4GW，高溢价市场修复；组件盈利能力保持坚挺，2023 年业绩高增！

    　　N 型扩产加速、美国建厂启动。公司目前共规划70GW 新技术电池产能，我们预计2023 年落地40GW，N 型组件我们预计2023Q2 开始明显起量交付，全年出货20GW 左右，新技术占比30%，带动平均盈利持续改善。针对美国市场，公司已建立东南亚4GW 一体化产能。同时公司宣布投资6000 万美元建设美国首座工厂，规划组件产能2GW，我们预计23Q4 投产。在美建厂有利于对冲贸易风险，享受美国高溢价市场，持续贡献超额收益。

    　　盈利预测与投资评级：基于公司组件盈利超预期，我们上调盈利预测，我们预计2022-2024 年 归 母 净 利 润 为52.9/80.8/106.0 亿元（前值48.5/78.1/106.0 亿元），同增159%/53%/31%，我们给予公司2023 年30倍PE，对应目标价103 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：竞争加剧，政策不及预期等。