本报告导读：

    　　公司公告2023年一季报，业绩高增盈利能力强劲超预期。公司一体化产能持续扩张，品牌渠道布局深厚，供应链保供能力一流，业绩持续增长可期。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级 。公司公布2023 年一季报，组件出货稳健增长，单瓦盈利持续改善，一体化产能助力稳健成长，新电池技术放量在即，持续看好公司发展。维持2023-2025 年EPS 预测2.74、3.55、4.41 元，维持目标价62.50 元。维持“增持”评级。

    　　出货增长文件，单瓦盈利维持高位。预计公司23Q1 出货量约10-11GW，单瓦盈利约2 毛，继续维持高位，主要系：1）收入端，公司维持高比例的高价市场出货；2)成本端，一体化产能投产进一步降低生产成本，同时硅料、辅材价格以及运费均有所改善。预计2023 年公司组件出货有望达60-65GW，其中topcon 出货占比30%；预计Q2 出货约15GW。公司海外一体化产能持续扩张，有望继续提升海外高盈利市场出货。

    　　先进产能快速扩张，市占率有望持续提升。公司现有组件产能近 50GW，硅片和电池产能约为组件产能的 80%。公司目前已合计规划66GW+的N型电池产能，预计至2023 年底公司组件产能将超80GW，硅片和电池产能约为组件产能的90%。此外,公司海外一体化产能持续扩张，有望继续提升海外高盈利市场出货。公司是光伏行业老牌劲旅，一体化产能持续扩张，新电池技术产能快速投放，供应链保供能力一流，品牌渠道布局深厚，经营业绩稳健，市占率持续提升，将深度享受行业成长红利，业绩有望持续增长。

    　　催化剂。供应链长单签订、产能加速释放、下游装机需求大规模启动。

    　　风险提示。超预期的行业扩产带来的竞争加剧、海外贸易保护风险。