公司发布2023 年一季报，2023 年一季度公司收入同比增长66%至205 亿元，归母净利润同比增长244%至25.82 亿元，扣非归母净利润同比增长255%至24.90 亿元。一季度公司组件业务保持强劲的净利水平，一体化盈利已连续两个季度居于行业首位。公司以电池技术起家，在电池领域积淀深厚，预计2023年底公司N 型电池产能接近40GW，将进一步提升公司盈利水平。

    　　2023 年一季报简析。公司发布2023 年一季报，2023 年一季度公司收入同比增长66.23%至204.8 亿元，归母净利润同比增长244.21%至25.82 亿元，扣非归母净利润同比增长254.57%至24.90 亿元。

    　　组件盈利维持高水平，连续两个季度居于行业首位。2023 年一季度公司电池组件出货11.7GW，其中自用152MW，剔除硅料投资收益1.74 亿元后，单瓦盈利0.2元，体现出强劲的盈利水平。2023 年一季度公司组件海外出货占比约为58%，分销出货占比约为30%，略低于2021 年35%，主要是因Q1 国内地面电站出货相对多一些，预计后续季度分销占比将有所提升。2022 年四季度公司组件单瓦盈利0.18-0.19 元，一体化盈利水平领先，2023 年一季度公司一体化盈利依然强劲，已连续两个季度居于行业首位。

    　　拟发行可转债，继续扩张一体化并推进N 型产能。公司拟公开发行可转债，募集资金不超过89.6 亿元，用于“包头晶澳（三期）20GW 拉晶、切片项目”、曲靖“年产10GW 高效电池和5GW 高效组件项目”、扬州“年产10GW 高效率太阳能电池项目”及补充流动资金。预计公司本次可转债将进一步提升自身一体化规模及N 型电池产能规模，进一步加强公司长期竞争力。

    　　积极推进N 型TOPCon。公司以电池业务起家，是PERC 专利持有者，也是我国最早、最大规模应用PERC 技术的企业。公司管理层对电池技术理解深刻，高度重视技术迭代，2022 年把握技术方向进一步扩张TOPCon 产能，根据公司年报电话会议披露，预计到2023 年年底公司N 型电池产能接近40GW，预计2023年TOPCon 组件出货量将达全年出货指引的30%。公司以电池业务起家，TOPCon 进展相对较快，有望进一步提升公司盈利水平。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司2023-2024 年归母净利润分别为120.36 亿元、160.38 亿元，对应估值11 倍、8 倍，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：全球光伏装机低于预期，原材料价格持续上涨。