公司发布2023 年半年报，上半年收入同比增长43.47%至408.43 亿元，归母净利润同比增长182.74%至48.13 亿元，扣非归母净利润同比增长216.12%至51.63 亿元。Q2 公司收入为203.62 亿元，同比增长26.1%、环比减少0.58%，归母净利润22.31 亿元，同比增长134.31%、环比减少13.58%。预计2023 年年底公司TOPCon 产能将达57GW，后续季度随着TOPCon 产能逐步达产，公司一体化盈利水平预计将有较强保障。此外，公司公布股权激励草案，考核目标为2023 收入不低于1000 亿或净利润不低于95 亿、2024 收入不低于1200亿或净利润不低于125 亿、2025 年收入不低于1500 亿或净利润不低于160 亿。

    　　半年报简析。公司发布2023 年半年报，上半年收入同比增长43.47%至408.43亿元，归母净利润同比增长182.74%至48.13 亿元，扣非归母净利润同比增长216.12%至51.63 亿元。Q2 公司收入为203.62 亿元，同比增长26.1%、环比减少0.58%，归母净利润22.31 亿元，同比增长134.31%、环比减少13.58%。上半年公司对联营企业投资收益为2.73 亿，Q2 为1.02 亿，以硅料投资收益为主。汇兑方面，上半年汇率变化（主要是Q2）整体贡献约1.26亿元，其中汇兑收益为6.02 亿元、套保产生公允价值变动损失2.21 亿元、交割损失2.55 亿元。

    　　组件业务情况。上半年电池组件出货23.95GW，包含497MW 自用，组件海外出货占比为55%，其中Q2 出货12.25GW，表观单瓦净利0.17-0.18 元，表观单瓦净利环比略有下降，预计主要是因销量环比增长不明显未充分摊薄成本，同时外购电池片比例相对较高。

    　　扩张TOPCon 产能。预计2023 年年底产能公司组件将达95GW，硅片与电池产能为组件产能90%左右，其中N 型TOPCon 电池产能达57GW。后续季度随着TOPCon 产能逐步达产，公司一体化盈利水平预计将有较强保障。

    　　发布股权激励草案。公司于8 月31 日发布股票期权与限制性股票激励计划（草案），考核目标为2023 收入不低于1000 亿或净利润不低于95 亿、2024 收入不低于1200 亿或净利润不低于125 亿、2025 年收入不低于1500 亿或净利润不低于160 亿。本次的股票期权激励对象为核心技术业务骨干，合计2722人，占员工总数8.41%（2022 年底为基数），规模较大，获授股票期权约8021万股，占总股本比例2.42%；限制性股票激励对象为高管及核心技术业务骨干，合计11 人，获授的限制性股票数量340 万股，占总股本比例为0.1%。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司2023-2024 年归母净利润分别为100.47 亿、131.88 亿元，对应估值9 倍、7 倍，维持“强烈推荐”评级。

    　　风 险提示：全球光伏装机不达预期、原材料价格持续上涨。