投资要点：

    　　业绩简评：2023年8月30日，公司披露2023年半年报，上半年实现营业收入408.4亿元，同比+43.47%；实现归母净利润48.13亿元，同比+182.85%；实现扣非归母净利润51.63亿元，同比+216.19%。其中，2023年第二季度实现营业收入203.62亿元，同比+26.1%，环比-0.58%；实现归母净利润22.31亿元，同比+134.36%，环比-13.59%；实现扣非归母净利润26.73亿元，同比+187.12%，环比+7.35%。

    　　二季度组件价格快速下跌影响出货，但单位盈利仍维持高位：23年上半年组件出货23.95GW，海外占比55%；其中二季度出货12.3GW。二季度组件价格快速下跌导致下游观望情绪加强，在此期间公司并未采取激进的低价抢单策略，因此出货量受到一定影响，但单位盈利仍维持高位。

    　　技术为本持续研发投入，创新突破推动降本增效：23年上半年研发投入22.28亿元，同比+8.78%。最新N型倍秀（Bycium+）电池量产转换效率最高达25.6%，推出N型TOPCon组件DeepBlue 4.0 PRO，相比P型组件BOS成本降低2%-4.5%，LCOE降低2.5%-6%，降本增效成果显著。

    　　一体化产能持续扩张，N型放量提升综合竞争力：预计到23年底公司拥有硅片/电池/组件产能约85/85/95GW，其中N型电池产能约57GW占比67%。N型产能快速放量有望提升公司产品综合竞争力以及盈利稳定性。

    　　股权激励彰显信心：8月30日公司同时发布23年股权激励计划草案，其中提到公司业绩考核目标为23-25年净利润不低于95/125/160亿元或营收不低于1000/1200/1500亿元，彰显对公司未来经营业绩的信心。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计公司23-25年营业收入约906/ 1094/1290亿元，归母净利润约95/ 124/ 151亿元，三年同比增长72%/ 31%/22%，对应23-25年PE为9.7/ 7.4/ 6.1倍（以9月1日收盘价计算），考虑公司作为一体化龙头的竞争优势显著，N型放量后带来综合竞争力提升，给与公司23年15XPE，目标价43.03元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：需求不达预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动。