晶澳科技23H1 实现收入408.43 亿元，同比+43.47%，归母净利润48.13亿元，同比+182.85%。23Q2 公司实现收入203.62 亿元，同比+26.10%，环比-0.58%，归母净利润22.31 亿元，同比+134.36%，环比-13.59%。

    　　Q2 单瓦盈利受电池外采影响，但仍保持高位。23H1 公司实现电池组件出货量23.95GW（含自用497MW），其中组件海外出货量占比约55%，分销出货量占比约34%。23Q2 公司电池组件出货12.25GW，单瓦净利约0.17-0.18元/W，环比略有下降，主要系组件出货量环比增长不明显及电池外采比例较高导致。公司23Q2 锁汇产生公允价值变动损失2.3 亿元，价格下跌产生资产减值2.55 亿元。

    　　稳步推进新产能投产，股权激励彰显信心。公司越南2.5GW 拉晶及切片、包头10GW 拉晶及切片、宁晋6GW 电池、邢台10GW 组件、合肥10GW组件等项目顺利投产，各环节产能规模有序增加。此外，包头10GW 拉晶及切片、宁晋10GW 切片、扬州20GW 电池、曲靖10GW 电池和5GW 组件、东台10GW 电池及10GW 组件、石家庄10GW 切片及10GW 电池、美国2GW 组件项目等新建项目按计划推进。预计2023 年末组件产能达95GW，公司N 型电池的产能将超过 57GW，硅片和电池产能约为组件产能的90%。

    　　此外，公司拟向高管及技术人员实施股权激励计划，该计划涵盖了2722 名激励对象授予8000 万股期权和11 名激励对象授予340 万股限制股，占总股本比例 2.42%。同时制定了公司层面的业绩考核目标，预期23-25 年净利润目标分别不低于95/125/150 亿元，或营收不低于1000/1200/1500 亿元。

    　　投资建议：预计公司23-25 年实现归母净利润95.11/119.03/143.61 亿元，同比+71.9%/+25.2%/+20.7%，EPS 分别为2.87/3.59/4.34 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示： 行业产能过剩风险，地缘政治风险，技术进步替代风险