事件描述

    1）晶澳科技发布2025 年半年报，2025H1 公司实现收入239.05 亿元，同比下降36.01%；归母净利-25.8 亿元。其中，2025Q2 实现收入132.32 亿元，同比下降38.12%，环比增长23.99%；归母净利-9.42 亿元。

    2）晶澳科技拟在未来12 个月内回购2~4 亿元择机用于员工持股计划或者股权激励，预计占总股本0.35%~0.70%。

    3）晶澳科技发布2025 年股票期权激励计划&2025 年员工持股计划。2025 年股票期权激励计划激励对象共计1975 人，包括公司董事（不含独立董事）、高级管理人员、核心技术人员以及核心骨干人员，拟授予的股票期权数量占比为4.89%。2025 年员工持股计划参与对象包括董事、高管、核心技术人员及骨干人员，总人数不超过57 人，涉及的标的股票数量约占1.28%。

    其中公司层面第一/第二个行权期业绩考核目标分别为2025 年净利润减亏不低于5%/2026 年净利润为正。

    事件评论

    2025H1，公司电池组件出货量33.79GW（含自用119MW），其中组件海外出货量占比约45.93%，其中2025Q2 电池组件出货量在18.14GW，环比Q1 的15.65GW 提升明显。

    开工率增加叠加国内抢装带动价格修复，公司2025Q2 单位盈利有所修复，2025Q2 毛利率环比大幅修复5.76pct 至-0.95%。

    财务数据方面，公司2025Q2 期间费用率环比降低2.61pct 至5.23%，主要为汇兑收益导致公司财务费用为-1.82%，环比降低1.84pct。公司2025H1 计提存货跌价为主的资产减值损失3.20 亿元，其中Q2 为3.05 亿元。公司在手资金充裕，2025Q2 公司货币资金规模超260 亿，负债率水平环比降低0.4pct 至75.9%。

    公司再发股权激励以及员工持股计划，表明对于自身发展以及行业回暖的信心。展望后续，晶澳在手资金充裕，抗风险能力强，随着转债价格下修到位资金压力进一步降低。公司报表质量扎实，未来有望轻装上阵。

    近期光伏反内卷进展积极，组件环节价格逐步呈现上涨趋势。晶澳作为一体化组件龙头，优势明显。

    风险提示

    1、竞争格局恶化；

    2、光伏装机不及预期。