公司公布1H21业绩：实现营业收入40.64亿元，同比70.27%，归母净利润14.17亿元，同比+805.29%；其中，2Q21实现营业收入24.57亿元，同比环比+87.87%/+52.94%6，归母净利润9.41亿元，同比怀比+532.35%/+97.56%，符合预期。

    　　1H21锂盐业务量价齐升，Pilbara股权收益增厚利润锂盐业务：受益锂价上涨以及5万吨氢氧化锂产能释放，锂盐业务量价齐升，2021年6月30日，电池级碳酸锂收报8.70万元/吨，较年初+65.7%，电池级氢氧化锂收报8.78万元/吨，较年初+105%，报告期内锂盐价格大幅提升。2021H1，赣锋锂盐业务营业收入29.61亿元，同比+66.07%，毛利率22.38%，同比+20.93%。

    　　锂电池业务：锂电池产能持续释放，与多家客户达成战略合作意向，2021H1，赣锋锂电池业务营业收入7.64亿元，同比+84.27%，毛利率16.91%，同比+1.02%Pilbara股权收益：2021年上半年Pilbara股票涨幅约67%，对应公允价值损益5.44亿元。

    　　发展趋势

    　　锂资源布局持续加码，2025年20万吨锂盐产能规划清晰。公司持续加码墨西哥黏土、非洲锂矿以及阿根廷盐湖资源布局，截至报告期末公司已拥有权益锂资源量2611万吨LCE，公司目前具备碳酸锂产能4.3万吨/年，氢氧化锂产能8.1万吨/年，规划2025年或之前形成不低于20万吨LCE/年的锂盐产能，正在积极推进Cauchari盐湖一期4万吨/年碳酸锂产能的建设，计划于2022年试车生产；Mariana锂盐湖项目一期规划氯化锂产能2万吨/年，已顺利获得环境影响报告批复；Sonora锂黏土项目一期规划氢氧化锂产能2万吨/年，公司将加快黏土项目的建设工作，我们预计未来公司盐湖及黏土锂资源产能有望逐步释放，向低成本非矿石资源转型路径明确。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2021年净利润预测，考虑锂行业景气度持续提升，我们上调2022年锂价假设，上修2022年净利润17%至49.03亿元，A/H股当前分别交易于56.0x/39.9x2022年P/E，考虑长期锂价将维持合理中枢，我们维持A/H股跑赢行业评级和204.13元/181.36港元目标价，分别对应2022年59.9x/45.8xP/E，较当前股价有7%/14%的上行空间。

    　　风险

    　　1）新能源汽车需求不及预期；2）公司锂资源项目进展不及预期。