事件描述

    赣锋锂业发布公告，2022 年1 至2 月经营稳定，产品价格进一步上涨，销量同比有所提高。

    经公司初步核算，2022 年1 至2 月，公司实现营业收入36 亿元左右，同比增长260%左右；实现归属于上市公司股东的净利润14 亿元左右，同比增长300%左右；实现扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润18 亿元左右，同比增长1000%左右。

    事件评论

    业绩加速释放，2022 年1-2 月扣非归母净利润达到18 亿左右，同比增长1000%。根据公司2021 年度业绩快报，2021 年全年归母净利润达到51.75 亿，扣非归母达到28.11亿，推算公司2021Q4 单季度扣非归母达到13.83 亿。尽管2022 年1-2 月不是完整季度，且包含春节，公司1-2 月扣非归母净利润已经超过2021Q4。我们认为，业绩增长主要由新能源汽车行业的快速发展拉动锂盐需求及锂价增长所致：根据亚洲金属网，电池级碳酸锂2022 年1-2 月均价达到37.4 万元/吨，电池级氢氧化锂同期均价30.6 万元/吨，2021Q4 两者均价仅19.3/17.6 万/吨。另一方面，公司大部分订单销售给海外客户，海外长单调价原本较为滞后，2022 年1-2 月公司扣非业绩亮眼，我们推测可能系海外长单调价周期缩短、定价滞后的情况大幅改善所致。由于2022 年3 月锂盐均价显著超过1-2 月，我们合理推测认为公司2022 年一季度业绩可期。此外，公司持有的Pilbara 股权由于2022 年1-2 月下跌10%，造成一定的公允价值变动损失，是扣非归母净利润和归母净利润差异的主要原因。

    行业方面，看好2022-2023 年锂盐价格维持高位。由于全球新能源车产销不断加速，在经历了长达三年的单边价格下行后，海外锂资源开发尚未出现明显提速。考虑到锂资源项目较长的开发时间（目前锂资源供应主要在海外，且由执行力偏低的非中国资本主导），我们认为目前仍然难以看到锂供需关系出现实质性逆转的时点，这意味着2022-2023 年锂价均有望维持高位，同时长周期纬度下锂产品价格的中枢也有望显著抬升。公司作为锂行业龙头，锂资源储备充裕，资源保障能力强，有望最大化受益。

    资源布局明显加速，锂业龙头风范尽显，看好公司长期投资价值。（1）近两年公司锂资源布局已明显提速，国内布局了一里坪/锦泰等盐湖项目，海外布局了Goulamina 锂辉石矿、增持了Sonora 粘土提锂项目股权，同时阿根廷Cauchari-Olaroz 项目也有望于2022 年内投产；（2）由于锂精矿价格长期低迷，澳洲锂矿资本开支周期显著滞后需求周期，锂精矿于2021 年初便开始供给紧张，精矿价格加速上涨，公司锂精矿库存充裕，成本上涨有望显著慢于行业平均水平；（3）长单定价滞后是一直以来制约公司盈利释放的重要因素之一，基于2021Q4 和2022 年1-2 月的亮眼业绩，我们推测定价滞后或已经得到显著缓解，公司向海外客户供应的氢氧化锂盈利弹性有望得到进一步释放；（4）公司在全球有充裕的锂资源储备，成长空间广阔。预计2022-2023 年公司实现归母净利136.6/168.4 亿，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、新能源车产销不及预期。