事件：赣锋锂业发布2021 年报，公司营业收入111.62 亿元，同比增加102.07%。

    归母净利润52.28 亿元，同比增加410.26%。

    点评：2021 年业绩同比大幅提升主要系（1）公司锂盐产品量和价同比上年大幅增长：2021 年电池级碳酸锂和氢氧化锂均价分别为11.7 万元/吨和11.07 万元/吨，同比提升163%和113%；2021 年公司锂盐销量为9.07 万吨，同比提升44%。

    （2）公司公允价值变动净收益22.3 亿元，占利润总额比例为38.6%，主要是公司持股的Pilbara 公司股价从年初的0.935 澳元/股上升至年末的3.2 澳元/股。

    2 月国内电动车渗透率继续上行，上游锂产品价格仍处于高位：根据中汽协数据，2022 年2 月份国内新能源汽车产量37 万辆，产量渗透率达到20.3%，再创历史新高。截至2022 年3月30 日，氢氧化锂价格49.15万元/吨，较年初上涨127%；电池级碳酸锂价格50.4 万元/吨，较年初上涨87%。3 月26 日，欧阳明高院士在电动车百人会论坛上指出，“预计锂资源供需平衡2-3 年后有可能恢复正常”。

    锂盐产能不断扩张，2025 年产能指引增加至30 万吨/年LCE。截至2021 年12月，公司电池级碳酸锂产能为4.3 万吨/年，电池级氢氧化锂产能为8.1 万吨/年。

    未来产能规划包括：1）江西省丰城市年产5 万吨锂电新能源材料项目，项目分两期建设，一期建设年产2.5 万吨氢氧化锂项目；2）Cauchari-Olaroz 锂盐湖项目，项目分两期建设，一期产能4 万吨碳酸锂，二期扩产产能不低于2 万吨碳酸锂当量；3）Mariana 锂盐湖项目，一期产能2 万吨氯化锂；4）Sonora 锂黏土项目，一期产能5 万吨氢氧化锂。

    下游积极布局电池领域，产业链一体化优势凸显：公司为业内少数布局下游电池的企业之一。赣锋锂电在江西新余及重庆两江新区投资建设年产15GWh 新型锂电池项目，其中在江西新余的新型锂电池项目已于2022 年1 月投产。2021 年子公司循环科技形成退役锂电池拆解及金属综合回收34000 吨/年的回收处理能力。2022 年3 月30 日公司公告将使用自有资金不超过30 亿元进行新能源上下游相关的产业投资。

    盈利预测与评级：鉴于锂盐价格高位运行，我们维持盈利预测，预计2022-2023年 EPS 分别为8.42 元、12.37 元， 新增2024 年盈利预测，预计2024 年EPS为15.93 元，对应2022-2024PE 为15 倍、10 倍、8 倍。 鉴于公司全球行业龙头地位，我们维持“增持”评级。

    风险提示：下游需求不及预期；行业供给过快释放；锂盐产品价格下跌；公司项目建设达产不及预期；安全环保风险；海外运营风险；技术路径变化风险等。