事件：公司发布2022 年一季度报告：公司 Q1 实现营业收入 53.65 亿元，归母净利35.25 亿元，扣非归母净利31.03 亿元，分别同比增长2.34、6.40、9.56 倍，环比增长30.59%、27.92%、109.76%。EPS 为2.45 元/股。

    点评：

    锂价大幅上涨推动公司Q1 业绩超预期增长。2022 Q1 公司实现营业收入53.65 亿元，同环比分别增长234%、30.59%，主要系锂价大幅上涨所致。根据百川盈孚电碳报价，2022 年初为28.24 万元/吨，后上涨至3 月上旬的51.75 万元/吨，之后高位横盘，Q1 电碳平均价格为42.42万元/吨，同比上涨470%，环比上涨106%。锂价的大幅上涨助力公司Q1 毛利率环比提升41.42pct 至66.65%。同时锂盐及锂辉石价格上涨助力公司联合营公司RIM、LAC 等业绩提升，公司2022Q1 投资净收益达4.43 亿元，同环比分别增长13129%和499%。另外受公司持有的金融资产股价波动影响，公司2022Q1 公允价值变动收益为4.74 亿元，同比增长187%，环比下降62%。

    公司通过扩张锂资源产能以及加大锂资源权益占比提升资源竞争力。公司2021 年锂盐生产主要依托RIM 公司的MT Marion 矿山，在RIM 的锂辉石采购额占公司锂辉石采购总额的60.39%。公司计划扩建Marion产能，预计2022 年二季度将锂精矿产能由45 万吨/年增加至60 万吨/年，2022 年底扩张至90 万吨/年（折合6%品位的锂精矿为60 万吨/年）。公司包销Marion 矿山49%的锂精矿，PMI 包销51%，且双方约定由公司加工PMI 包销部分的锂辉石，并由公司负责销售。阿根廷C-O盐湖项目受疫情影响投产时间推迟至今年下半年。Goulamina 开采许可证已经顺利移交马里锂业全资子公司，马里锂业于2022 年3 月正式成立，赣锋国际拥有其50%股权，且Goulamina 一期锂精矿产能规划已经由45.5 万吨/年更新至50.6 万吨/年。此外公司2021 年增持Mariana股权至100%，对Bacanora 持股86.88%且要约收购仍在进行中。未来随着公司收购项目的逐渐投产，公司业绩将持续增长。

    锂价将维持高位运行。清明节前后，受上海和长春等地疫情蔓延影响，特斯拉、蔚来、一汽等车企均有不同程度停产，叠加疫情管控下车企零部件供应受阻，市场对新能源汽车需求担忧情绪较重，百川锂价自4月11 日开始回调，截至4 月26 日电碳报价为47.54 万元/吨 。锂精矿价格仍继续走高，二季度澳矿长协价在5000 美元/吨左右，成本端对锂盐价格形成支撑。随着各地疫情的有效管控，特斯拉等车企已正式复产，预计三季度新能源汽车产销量将恢复旺季增速，锂价有望止跌企稳。因此我们认为锂价回调的时间和空间有限，整体将维持高位运行。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024 年实现归母净利润131.81、144.93 和162.41 亿元，最新市值对应PE 分别为10x、9x、8x。考虑下游新能源汽车及储能项目景气度持续提升，维持公司买入评级。

    风险因素：锂价下跌，新能源汽车产销量增长不及预期，公司相关目进度不及预期。