1H22 业绩符合我们预期

    公司1H22 业绩符合我们预期：营收144.44 亿元，同比+255.4%，归母净利润72.54 亿元，同比+412.0%；扣非净利润80.32 亿元，同比+861.6%。

    2Q22 营收90.78 亿元，同比+269.4%，环比+69.2%，归母净利润37.28亿元，同比296.41%，环比+5.8%；扣非净利润49.30 亿元，同比+810.2%，环比+58.9%。

    一是锂盐价格维持高位，公司二季度锂盐售价提升。根据亚洲金属网，二季度电池级碳酸锂含税和氢氧化锂均价分别为47.3 万元/吨、45.7 万元/吨，环比分别+12.1%、28.1%，公司锂盐产品的销售价格有所提升。

    二是上半年锂盐产销较弱，三季度有望迎来边际改善。资源供给方面，MtMarion 矿山受到改扩建和澳洲劳动力短缺影响，上半年矿石产量和品位均有一定下降。销售方面，国内外疫情导致产品发货有所延迟。我们预计三季度随着Mt Marion 矿山扩建完成、疫情缓解以及新增产能释放，公司锂盐产销量有望迎来边际改善。

    三是公司通过上游资源股权布局分享上游利润。上半年公司确认长期股权投资收益16.3 亿元，主要来自Mt Marion 锂矿和一里坪盐湖的股权布局。

    发展趋势

    技术能力赋能资源开发，公司成长逻辑清晰且确定性强。公司通过技术能力赋能资源开发，报告期内公司完成松树岗云母矿项目62%股权的收购和对Sonora 锂黏土项目的全资持股，并拟收购阿根廷Pozelos 盐湖项目，全球锂资源布局持续扩张。展望未来，我们认为公司成长逻辑清晰且确定性强，一是公司至2025 年规划形成30 万吨锂产品供应能力，2022-2025 年产量复合增速有望达到40%，目前公司的权益锂资源储量达到3382 万吨LCE，拥有充足的锂资源项目储备以支撑高确定性的产量增长；二是随着自有资源开发，公司的权益资源自给率有望从2022 年的35%提升至2025 年的65%左右，下半年Cauchari 项目投产或将揭开公司自给率提升的序幕。

    盈利预测与估值

    考虑锂盐价格上涨，我们上调2022/2023 年净利润36.5%/8.8%至171 亿元/203 亿元。当前A 股股价对应2022/2023 年10.1 倍/8.5 倍市盈率，H 股股价对应2022/2023 年7.0 倍/5.9 倍市盈率。我们A/H 股维持跑赢行业评级和目标价（除权后），A 股对应13.9 倍2022 年市盈率和11.7 倍2023 年市盈率，较当前股价有37.2%的上行空间。H 股对应12.1 倍2022 年市盈率和10.1 倍2023 年市盈率，较当前股价有47.6%的上行空间。

    风险

    1）锂矿价格超预期上行；2）锂盐价格下行；3）海外项目进展低于预期