赣锋锂业发布2022 年业绩：全年实现营业收入418.23 亿元，同增275%，归母净利205.04 亿元，同增292%，扣非归母净利润199.52 亿元，同增586%。业绩同比大增主要由于锂系列产品量价齐增，带来强劲增长。

    　　其中Q4 实现营业收入142.11 亿元，同增/环增分别246%/7.9%，归母净利57.09 亿元，同比/环比分别+107%/-24%，扣非归母净利为60.70 亿元，同比/环比分别+310%/+4%。归母净利环比回落主要由于公司持有Pilbara 股价下跌0.81 澳元/股，产生的公允价值变动损失拖累。

    　　锂盐产品量增价涨，矿端成本涨幅低于锂盐价格涨幅量：公司2022 年生产锂盐9.72 万吨LCE，同增8.3%，销售9.74 万吨LCE，同增7.3%，库存4802 吨LCE，同减3.2%。产量增长得益于2022 年马洪四期火法部分投产及河北赣锋0.6 万吨碳酸锂产线建成投产有所提升。价：公司2022 年锂盐销售均价为35.5 万元/吨，同比增长287%。本：公司锂盐产品单吨成本为15.6 万元，同增225%，涨幅低于价格涨幅。上半年采购均价为35.2 万元/折氧化锂吨，下半年为58.7 万元/折氧化锂吨。

    　　2023-2025 年多个重磅项目进入放量期，2030 年前形成不低于60 万吨LCE 产能截至2022 年底，公司在全球范围内直接或间接拥有权益的上游锂资源项目共计15 个，未来三年内多个项目将会建成投产：1）Mt Marion 项目锂精矿产能正由45-48 万吨年，扩建至90 万吨/年，新增产能爬坡预计将于23Q2 开始。2）Cauchari 盐湖项目一期4 万吨产能预计在 2023H1 完成建设投产并逐步优化产线，稳定释放产能。3） Mariana 盐湖项目2 万吨项目已开工建设，预计将于 2024年投产。4） Goulamina 项目50.6 万吨锂精矿产能，是公司目前推进的核心项目之一，力争于2024 年投产。5）Sonora 项目一期2 万吨产能正在建设中。公司计划到2030 年或之前形成总计年产不低于 60 万吨LCE 的锂产品供应能力。

    　　锂电池业务产能持续建设中

    　　2022 年是赣锋锂电动力/储能电池以及固态电池板块发展迅速的一年，全年已实现超 6GWh 动力/储能出货量。筹划及建设中的锂电池项目远景产能合计达到70GWh，以及年产 1.8 亿只高性能聚合物电池和 20 亿只小型聚合物锂电池项目，将给公司带来持续性增长动力。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司2023-2024 年盈利预测：营收 496.8/604.8 亿元，对应归母净利预测190.4/249.9 亿元，并新增2025 年营收预测586.8 亿元，对应归母净利润为248.6亿元。公司2023-2025 年EPS 为9.44/12.39/12.32 元，维持2023 年12 倍PE，对应目标价113.28 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　全球锂资源供给超预期释放。下游需求不及预期。产能释放不及预期。