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赣锋锂业(002460)机构评级研报股票分析报告

 
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赣锋锂业(002460):价格下跌压制业绩 一体化布局再推进

http://www.chaguwang.cn  机构:国泰君安证券股份有限公司  2024-04-02  查股网机构评级研报

本报告导读:

    锂矿价格跌势滞后于锂盐价格,公司外购锂矿成本较高而锂盐产品价格下行拖累业绩;公司持续提升上游原料自给率,推进全产业链一体化建设。

    投资要点:

    维持“增持” 评级。维持“增持”评级。2023 年公司实现营业收入329.72 亿元(同比-21.16%);实现归母净利润49.47 亿元(同比-75.87%)。基于供过于求判断和价格下行预期,下调预测公司2024-2025 年EPS 分别至1.61/2.14 元(原3.61/4.13 元),给予公司2026 年EPS3.21 元。参考行业均值和公司龙头带来的估值溢价,给予2024 年公司29 倍PE 估值,维持目标价46.80 元,维持“增持”评级。

    锂价下行压缩毛利,库存减值影响业绩。根据公告,报告期内,公司锂盐产品产量/销量/库存量为10.43/10.18/0.72 万吨LCE, 同比+7.25%/+4.57%/+50.76% ; 动力储能锂电池产量/ 销量/ 库存量为10.62/8.20/3.29MWh,同比+56.46%/+20.38%/+278.08%。毛利:锂盐产品毛利率12.53%(比上年同期-43.58pct);锂电池产品毛利率17.96%,(比上年同期+0.11pct)。锂盐产品售价下降导致毛利下降,市场需求带动生产规模,而周转库存增加导致资产减值损失增加。

    持续布局全球锂资源,提高原料自给率。公司公告认购阿根廷盐湖锂矿公司PGCO 增发不低于14.8%的股份,进一步拓展全球锂资源布局;与澳洲锂矿生产商Pilbara 承购的锂辉石供应量从每年16 万吨增加至未来3 年的每年26-31 万吨。全资子公司赣锋国际持续增资非洲Mali Lithium 股权,完成后Goulamina 项目权益占比将提升至55%。

    一体化建设顺利,全产业链布局推进:公司与韩国现代汽车签署《长期供货协议》;投资建设南昌5GWh 锂电池生产项目;子公司赣锋锂电与呼和浩特市政府共同建设20GWh 锂电池项目;成立江西赣锋环保公司,有效推进锂冶炼渣资源化回收利用。

    风险提示:新能源汽车销量不及预期,产能建设进度不及预期。

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