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赣锋锂业(002460)机构评级研报股票分析报告

 
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赣锋锂业(002460)2023年年报点评:高位矿价拖累业绩 自有矿迎来收获期

http://www.chaguwang.cn  机构:民生证券股份有限公司  2024-04-03  查股网机构评级研报

事件:公司发布2023 年年报。2023 年实现营收329.7 亿,同比-21.2%,归母净利49.5 亿元,同比-75.9%,扣非归母净利26.8 亿元,同比-86.6%;单季度来看,23Q4 实现营收72.9 亿元,同比-48.7%,环比-3.3%,归母净利-10.6亿元,同比-118.6%,环比-765.8%,扣非归母净利-16.8 亿元,同比-127.6%,环比-801.3%。

    锂盐:量增价降,矿价高位导致单吨成本大幅抬升。2023 年,1)量:公司锂产品产销10.4、10.2 万吨LCE,同比+7.3%、+4.6%,截至2023 年底,锂盐产品库存0.7 万吨LCE,同比+0.2 万吨;2)价:由于产业链去库存及供需格局的转变,锂价快速下跌,电碳均价(含税)25.6 万元/吨,同比-47.3%,电氢均价(含税)27.2 万元/吨,同比-41.9%,公司锂产品售价24.0 万元/吨LCE,同比-32.3%;3)本:公司锂矿原料目前主要来自与Marion、PLS 等澳矿企业签署的包销协议,2023 年澳矿定价多为Q-1,定价机制调整滞后,精矿价格高位导致单位成本约21.0 万元/吨LCE,同比+34.8%;4)利:锂盐价格大幅下降,而矿价高位,单吨毛利降至3.0 万元,同比-84.9%。

    锂电池:出货大幅增长,价格下降拖累板块业绩。2023 年公司动力储能电池产销10.6、8.2GWh,同比+56.5%、+20.4%,截至2023 年底,动力储能电池库存3.3GWh,同比+2.4GWh;消费电子电池产销均2.8 亿只,同比+71.5%、+53.8%,截至2023 年底消费电子电池库存0.3 亿只,同比基本持平。尽管出货大幅增长,但由于行业产能过剩,产品价格下降,拖累业绩增长幅度。

    减值:2023 年公司计提资产减值损失16.4 亿元,同比+15.8 亿元,其中23Q4 资产减值损失6.9 亿元,主要由于锂价下跌,公司对锂盐、锂矿存货计提减值。

    核心看点:自有资源迎来收获季,冶炼龙头正在向一体化龙头迈进。1)Marion 矿山:扩产至90 万吨锂精矿产能(60 万吨SC6)2023 年6 月投产,随着项目爬坡,2024 年产能将进一步释放;2)C-O 盐湖:一期4 万吨碳酸锂产能23H1 投产,二期不低于2 万吨,2023 年产量约6000 吨LCE,目前爬坡中,2024 年产量贡献有望明显增加;3)蒙金云母矿:一期60 万吨采选产能已完成调试,2024 年将贡献锂矿原料增量;4)马里Goulamina:一期50.6 万吨锂精矿产能建设中,计划2024 年投产,二期规划扩建至100 万吨锂精矿产能;5)Mariana 盐湖:规划2 万吨氯化锂产能,计划2024 年底投产。

    投资建议:公司布局的自有资源进入集中放量期,矿价机制调整,冶炼端盈利有望好转,我们预计公司2024-2026 年归母净利为19.4、34.3 和54.9 亿元,对应4 月2 日收盘价的PE 为41、23 和15 倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:锂价大幅下滑,扩产项目进度滞后,海外锂资源开发政策变化。

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