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赣锋锂业(002460)机构评级研报股票分析报告

 
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赣锋锂业(002460):锂价下行业绩承压 电池业务快速发展

http://www.chaguwang.cn  机构:中银国际证券股份有限公司  2024-04-09  查股网机构评级研报

公司发布2023 年年报,全年实现归母净利润49.47 亿元,同比下降75.87%;公司强化资源优势,电池业务快速发展,长期成长表现可期;维持增持评级。

    支撑评级的要点

    2023 年归母净利润49.47 亿元:公司发布2023 年年报,全年实现归母净利润49.47 亿元,同比下降75.87%;实现扣非归母净利润26.76 亿元,同比下降86.59%。根据公司年报测算,2023 年第四季度归母净利润亏损10.63 亿元,扣非归母净利润亏损16.76 亿元。公司此前发布业绩预告,预计2023 年实现盈利42.00-62.00 亿元,同比下降79.52%-69.76%。公司业绩符合市场预期。

    2023 年锂价下行,锂化工板块盈利承压:2023 年由于锂行业市场需求波动、锂电下游客户库存水平控制等因素,公司的锂化工板块产品的整体产销量水平受到一定影响。2023 年公司锂系列产品实现营收244.65 亿元,同比下降29.25%;毛利率同比下降43.58 个百分点至12.53%;锂产品LCE销量10.18 万吨,同比增长4.57%。

    持续获取上游优质资源,拓宽原料供应渠道:1)Mount Marion 为公司目前锂原料重要来源,该项目90 万吨/年锂辉石精矿产能扩建工作已基本完成,产能将逐步释放;2)Cauchari 盐湖项目一期4 万吨已完成建设,2023年完成合约6,000 吨LCE 产品生产,正稳定爬坡,预计2024 年逐步达到设计产能;3)Mariana 盐湖计划2024 年底前产出首批产品;4)Goulamina锂辉石项目预计2024 年投产;5)蒙金项目已完成60 万吨/年采选工程,预计2024 年持续产出锂云母精矿。

    锂电池业务快速发展:2023 年,公司电池系列产品实现营收77.08 亿元,同比增长18.98%;毛利率同比提升0.11 个百分点至17.96%;2023 年公司动力和储能电池销量8.20GWh,同比增长20.38%;消费电池销量2.79亿只,同比增长53.83%。公司电池业务快速成长,有望开辟业绩第二增长曲线。

    估值

    在当前股本下,结合公司年报,考虑碳酸锂价格下降幅度较大,公司主要产品盈利承压,我们将公司2024-2026 年预测每股收益调整至1.52/2.13/2.57 元(原预测为4.24/5.15/-元),对应市盈率26.2/18.8/15.5 倍;维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    项目投产不达预期;海外经营与汇率风险;新能源汽车需求不达预期;价格竞争超预期;政策不达预期。

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