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赣锋锂业(002460)机构评级研报股票分析报告

 
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赣锋锂业(002460):锂价趋稳+自供率提升 盈利有望改善

http://www.chaguwang.cn  机构:广发证券股份有限公司  2024-04-16  查股网机构评级研报

受锂价下跌影响,Q4 归母净利-10.6 亿元。据公司年报,23 年,公司实现营收330 亿元,同降21%,归母净利49.5 亿元(业绩预告区间为42-62 亿元),同降76%。分业务看,23 年公司锂盐、锂电池分别实现营收245、77 亿元,同降29%、增19%,毛利率13%、18%,同降44PCT、增0.1PCT。Q4,公司实现营收73 亿元,同降49%,环降3.3%;归母净利-10.6 亿元,同降119%,环降766%,主要系锂价下跌、毛利下降,且计提了6.9 亿元资产减值损失(Q3 计提1.3 亿元)。

    矿产锂产量逐步释放,锂自供率有望提升。据公司年报,23 年,公司锂盐产量10.4 万吨LCE,同增7.3%;销量10.2 万吨LCE,同增4.6%;C-O 盐湖产量约合0.6 万吨LCE。据MR 财报,23 年Marion 产量(50%权益)2.6 万吨LCE,同增20%。矿端,Marion 90 万吨产能扩建已基本完成,Goulamina 一期、蒙金一期、C-O 以及Mariana 盐湖等也预计24 年投产或释放产能。据我们统计,公司24 年权益矿产锂产能预计达14 万吨,将有较大幅度提升,但产量释放进度仍需关注锂市供需和价格、采选冶调试等情况。锂盐端,公司合计产能22.4 万吨。

    锂价趋稳,公司盈利有望改善。公司锂盐产能高于矿产锂产能,锂价大幅下跌时,23 年锂精矿较锂盐价格更晚下跌,从而出现外购精矿加工成锂盐环节的成本倒挂。随着锂价趋稳,公司冶炼端盈利有望改善。

    盈利预测与投资建议。预计公司24-26 年EPS 分别为1.46/2.15/3.09元/股,对应最新收盘价的PE 分别为25/17/12 倍。公司为高增长板块龙头,盈利或短期触底,我们认为给予公司24 年28 倍PE 估值较为合理,对应A 股合理价值为40.74 元/股,考虑当前A/H 股溢价,对应H 股合理价值为26.84 港元/股,维持公司“买入”评级。

    风险提示。金价、汇率波动风险;成本抬升风险;增量不及预期风险。

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