公司发布2025 年年报：实现营收230.82 亿元，同比+22.08%；实现归母净利润16.13 亿元，同比+177.77%；实现扣非净利润-3.85 亿元，同比+56.56%。

    　　公司25Q4 实现营收84.57 亿元，同比+69.78%；实现归母净利润15.87 亿元，同比+210.73%；实现扣非净利润5.57 亿元，同比+205.06%。

    　　产销数据方面：公司2025 年锂产品产量约18.24 万吨，同比+40.05%，销量约18.48 万吨，同比+42.47%，库存量约5355 吨，同比-31.04%。公司2025年动力储能产品产量约27Gwh，同比+135.99%，销量约17.82Gwh，同比+117.41%，库存量约9.86Gwh，同比+51.08%。

    　　利润分配方面：公司拟向全体股东每10 股派发现金红利1.5 元(含税)，总计派发现金分红总额约3.15 亿元。

    　　锂资源项目持续突破：①澳大利亚Mt Marion 锂辉石项目2026 年计划进行选矿工艺升级，增加浮选装置，预计2027 年末完成，升级后产能预计为60万吨折6%高品质精矿。②阿根廷Cauchari 锂盐湖项目一期4 万吨LCE/年2025 年共计生产3.41 万吨碳酸锂，预计2026 年生产3.5-3.0 万吨碳酸锂；项目二期规划年产能4.5 万吨LCE，已于2025 年12 月向当地政府提交环境许可的申请。③阿根廷Mariana 锂盐湖一期年产2 万吨氯化锂生产线于2025年2 月正式投产。④Goulamina 锂辉石项目一期产能50.6 万吨锂精矿，2025年全年产出精矿33.66 万吨(干)。⑤阿根廷PPGS 锂盐湖项目建设工作还在前期准备过程当中，远期产能规划约为15 万吨LCE。⑥江西横峰松树岗项目目前处于施工设计和相关报告完善阶段。⑦内蒙古蒙金矿业加不斯锂钽矿项目一期60 万吨/年采选工程2025 年开始试生产并实现单月达产，预计2026年达成满产状态。⑧青海一里坪锂盐湖(持股49%)目前已形成年产1.5 万吨碳酸锂产能。⑨非洲塞拉利昂邦巴利锂矿项目初期建设目标为采选生产规模200 万吨/年，采用露天开采方式，目前项目正处于基础建设中。

    　　风险提示：项目建设进度不达预期，锂盐产销量不达预期，锂价不达预期。

    　　投资建议：维持“优于大市”评级。

    　　由于锂价大幅上涨，所以大幅上修了公司的盈利预测。预计公司2026-2028年营收分别为421.49/481.69/552.32 亿元， 同比增速分别为82.6%/14.3%/14.7%；归母净利润分别为67.77/79.05/87.15 亿元，同比增速分别为320.2%/16.6%/10.3%；摊薄EPS 分别为3.23/3.77/4.16 元，当前股价对应PE 为24/21/19X。考虑到公司是全球最优质的锂业公司，目前已构建闭环锂生态系统，在全球范围内有众多优质锂资源布局，成长性非常值得期待，维持“优于大市”评级。