事件： 公司2026Q1 实现营业总收入/ 归母净利润/ 扣非归母净利润分别13.0/1.8/1.6 亿元，分别同比+5.9%/+14.1%/+12.3%。26Q1 销售收现13.0 亿元，同比+7.9%，Q1 末公司合同负债6.4 亿元，同比+3.6%。

    　　量价齐升，增长质量较优。2026 Q1 公司实现啤酒销量29.75 万吨，同比增长1.0%。价格方面，公司26Q1 吨价为4365 元/吨，同比增长4.8%，量价共同贡献下，一季度实现高质量增长。

    　　毛利率提升带动盈利能力改善。2026Q1 公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比+0.7/+1.0/+0.7pct 至16.5%/8.8%/-2.7%，期间费用率小幅上行。

    　　2026Q1 毛利率/净利率分别同比+4.6/+0.9pcts 至49.6%/14.0%，毛利率提升明显除受益公司产品吨价提升外，成本下降亦有贡献，26Q1 公司吨酒成本2198元/吨，同比-4.0%。

    　　展望2026 年，持续推进产品升级，营销组织变革激发团队活力。产品方面，去年公司推出雪堡精酿桃沁酿、珠江凤凰单丛茶啤等11 款风味啤酒及迭代升级产品，2026 年将继续加速中高端产品布局，紧跟啤酒产业高端化进程。营销方面，公司改革营销体系，激发营销业务队伍和客户队伍两支队伍活力，统筹全国市场，扩大全国性品牌声量。

    　　投资建议：公司加强产品创新，推出珠江P9 低度酒、罐装茶啤酒等新品，进一步完善产品矩阵，并积极通过宣传活动提升动销。若后续核心单品持续放量、结构升级延续，盈利增长有望延续。我们预计26-28 年公司EPS 为0.45/0.49/0.53元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：食品安全及舆论风险、行业竞争加剧、原材料价格波动。