投资要点：

    事件。沪电股份发布2020 年半年度报告，2020 年上半年公司实现营业收入约35.34 亿元，同比增长约 13.19%；实现归属于上市公司股东的净利润约5.84 亿元，同比增长约 21.98%。

    通讯领域需求表现好，汽车短期受影响。2020 年上半年，公司产品主要应用领域中，汽车电子受到负面冲击，但5G 基站，互联网设备和云端设备等通讯领域的需求表现较好。2020 年上半年，公司企业通讯市场板业务营业收入同比增长25.09%，其毛利率同比增长1.63 个百分点，达到33.48%；公司汽车板业务在营业收入同比下滑15.17%的情况下，其毛利率微幅下降0.06个百分点，依然较好维持了盈利能力。

    聚焦汽车市场，扩大竞争优势。与2020 年第二季度相比汽车板市场需求有所好转，但2020 年全球汽车电子市场不容乐观。不过疫情并不会改变汽车行业电气化和智能驾驶化的大趋势，汽车电子对于高端PCB 应用的需求，如ADAS（高级驾驶辅助系统）、新能源车等领域依然将继续增长，公司对此持有信心，并将持续聚焦此领域，保持并扩大竞争优势。公司负责汽车板业务的团队会加大对生产效率提升和新技术新应用导入方面的投入，同时加快黄石二厂汽车板专线的提产和客户认证，以应对汽车电子市场激烈的竞争。

    5G 建设驱动增长。2020 年上半年，中国5G 基站建设进度超过预期，截至2020 年6 月底，中国三大运营商在全国已建设开通的5G 基站超过了40 万个，中国5G 发展呈现加速态势。公司认为5G、云计算、大数据和人工智能等技术应用未来仍将延续增长态势。我们认为未来5G 建设将驱动公司增长。

    盈利预测和投资建议。我们预计沪电股份2020 年至2022 年EPS 分别为0.91、1.12、1.34 元。结合可比公司估值情况，我们给予沪电股份2020 年32-35 倍PE 估值，对应合理价值区间为29.12-31.85 元，给予“优于大市”评级。

    风险提示。新能源汽车市场发展进程缓慢或不及预期的风险；5G 建设进度变缓或政策变化带来的风险。