事项：

    公司2022 年H1 营收37.36 亿（YoY+5.46%），归母净利润5.34 亿（YoY+11.16%），扣非归母净利润5.06 亿（YoY +15.02%）。

    评论：

    业绩符合预期，二季度疫情逆势增长。Q2 收入18.18 亿，同比增长1.27%，环比下降5.16%，主要因4 月疫情冲击，归母净利润2.84 亿，同比增长9.56%，环比增长13.6%，Q2 毛利率32.59%，同比提升0.35pct，环比提升6.64pct（主要是公司每年二季度原材料减值冲回，表观毛利率偏高）从净利率看，Q2 净利率15.64%，环比提升2.62pct，主要有3 方面因素影响：外销占比提升，人民币贬值提升外销利润率，结构上400G 交换机占比提升提振毛利率，大宗商品价格回落改善成本。

    汽车数通业务重回增长，汽车业务有望增长提速。上半年通讯板业务23.72 亿，同比增长5.1%，毛利率33.62%，同比提升2.35pct，受益于北美云计算景气及新客户开拓，公司数通板强劲增长抵消了传统基站业务下滑，同时结构改善提振通讯板毛利率。汽车板收入8.92 亿，同比下滑0.76%，毛利率22.36%，同比下滑2.33pct，汽车短暂下滑主要受疫情影响产出及销售，其中黄石二厂上半年实现营收3.15 亿，同比增长77.77%，折合单月平均营收已经超5000 万，考虑5、6 月疫情后复工单月实际营收更高，伴随下游新能源车持续高增，下半年汽车业务有望实现更快增长。

    财数通汽车双轮驱动逻辑不改，产品周期启动有望开启一轮新成长。结构上公司已经在过去2 年下行周期中完成结构转变，数据中心和汽车成为核心驱动，伴随博通和intel 推出下一代交换机和服务器芯片，数通板有望迎来一轮产品升级（预计23Q1-Q2），同时预期全球数据中心需求回暖，大厂capex 增长，23 年数通市场展望依然乐观。汽车板伴随电动智能化迎来量价齐升，高压平台电驱模块、域控制HDI、ADAS 雷达板等高端市场放量有望提振公司汽车板收入利润。黄石工厂迎来上升期，23-24 年有望凭借昆山黄石共振实现业绩新高。

    投资建议：数通板+汽车板开启公司新一轮更持久的景气周期，考虑疫情对供应链影响以及四个工厂经营情况， 我们将公司22-24 年盈利预测由13.49/20.1/23.21 亿调整为12.03/18.12/23.21 亿。考虑公司在数通板领域的领先优势和客户布局，预计随着新一轮产品升级开启，公司盈利弹性有望显现，参考同行深南电路及自身历史估值，给予23 年20X 目标估值，目标价调整为19.2元，维持“强推”评级。

    风险提示：数据中心、汽车需求不及预期，竞争格局恶化，原材料大幅上涨。