投资要点：

    　　2022 年：营业收入83.36 亿元，同比+12.36%；归母净利润13.62 亿元，同比+28.03%；归母扣非净利润12.65 亿元，同比+32.21%。2022 营收及归母净利润均略超预期，主要由于外销客户对高速网路设备、数据存储、HPC、人工智能、ADAS 等结构性需求增长。

    　　22Q4 单季营收环增27%超预期，净利润同比高增58%超预期。2022 年PCB 市场整体需求在第四季度开始明显疲软，Prismark 预估2022Q4 PCB 市场环比下降约7.7%，同比下降约14.6%，2022 年PCB 市场增长预期从2.9%下修至1.0%，2022 年全球PCB 产值约为817.41 亿美元。沪电股份22Q4 营收25.72 亿元，同比+28%，环比+27%；归母净利润4.40 亿元，同比+58%；扣非净利润3.91 亿元，同比+54%。

    　　2022 年数据中心类型基础设施设备应用领域整体需求稳健，弥补了5G 基站相关PCB 需求。2022 年企业通讯市场板业务实现营业收入54.95 亿元，同比+13.95%；公司企业通讯市场板毛利率约为34.33%，同比+4.97 个百分点。AI 数据洪流对端、边、云的冲击将推动网络、计算技术进入新一轮高速创新期，加速400Gbps 和更高速度的数据中心交换机的采用以及服务器产品的更新换代，路由器、数据存储、AI 加速计算服务器产品也有望高速成长，催生对大尺寸、高层数、高阶HDI 以及高频高速PCB 产品的强劲需求。

    　　2022H2，黄石二厂汽车板专线的新增产能全面释放，沪利微电毫米波雷达、HDI 的自动驾驶辅助以及智能座舱域控制器、埋陶瓷、厚铜等新兴产品市场迅速成长。2022 年，汽车板业务营收约18.97 亿元，同比+12.80%；毛利率24.05%，同比减少约1.47 个百分点。

    　　各大车厂逐渐往域集中式EEA 发展，需求从传统6 层以内为主的汽车板逐步向多层、高阶HDI、高频高速等升级。2023 年初向沪利微电增资约7.76 亿元，扩充汽车高阶HDI 产能。

    　　收购胜伟策电子57%股权持股比例提升至80%，强化汽车高端品布局。胜伟策2017 年成立，是Schweizer 嵌入式功率芯片封装集成技术的生产基地，p2Pack 目前尚处于技术磨合期。胜伟策主要经营印刷电路板、封装电子产品，预计到2025 年达到126 万平方米设计产能。胜伟策是Schweizer 嵌入式功率芯片封装集成技术的生产基地，采用p2Pack技术的PCB 可应用于混合动力、纯电动汽车驱动系统等方面。

    　　调整盈利预测，维持“增持”评级。基于公司在数通与汽车的领先布局，将2023 年归母净利润从15.12 亿元上调至16.05 亿元，新增2024/25 年归母净利润预测17.21/19.52亿元，2023PE 估值25X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：公司于2023 年3 月23 日发布《关于股票交易异常波动公告》，特别提示关注；无线基站PCB 需求不及预期，数通升级不及预期，汽车订单增速不及预期。