事件：8月 25 日，公司发布2023 年中报，2023H1 公司实现营业收入37.6 亿元，同比+0.74%。归母净利润4.9 亿元，同比-7.74%。扣非归母净利润4.44 亿元，同比-12.18%。其中，Q2 单季营收19.0 亿元，同比+4.24%；归母净利润2.9 亿元，同比+2.80%；扣非归母净利润2.6 亿元，同比-3.32%；Q2 单季销售毛利率33.46%，同比+0.87pct。

    　　点评：

    　　AI 服务器及800G 交换机进展超预期。2023H1 公司企业通讯市场板营收21.8 亿元，同比-8.02%，其中AI 服务器和HPC 相关PCB 产品占企业通讯市场板营收比重从2022 年的7.89%增长至约13.58%。具体业务进展方面，公司通过国外互联网公司对数据中心服务器和AI 服务器产品认证并批量供货，基于PCIE 的算力加速卡/网络加速卡已在黄石厂批量生产，800G 交换机已开始批量交付。

    　　汽车板成长稳健，高端产品占比提升。2023H1 公司汽车板实现营业收入约11.0 亿元，同比增长约23.48%，其中毫米波雷达、采用HDI 的自动驾驶辅助以及智能座舱域控制器、埋陶瓷、厚铜等新兴汽车板产品市场持续成长，占公司汽车板营业收入的比重从2022 年的约21.45%增长至约22.66%。公司投资收购胜伟策，着手改善管理优化业务布局，有望加速推进800V 高压架构的产品技术优化和转移，推动采用P2Pack 技术的产品在纯电动汽车驱动系统等方面的商业化应用。

    　　投资建议：AI 动能之强已露冰山一角，汽车深化布局双轮驱动。因行业前期扩产较多及需求持续萎靡，2023 年上半年PCB 行业景气整体疲软，在此背景下，尽管AI 相关业务规模放量节点并未落于Q2，但已展现出对业绩的拉动能力，除增收之外盈利能力改善显著，我们持续看好公司作为算力产业链核心标的的成长价值。此外，汽车业务布局顺利，发展稳健，有望双轮驱动助力公司高速成长。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司 2023-2025 年摊薄每股收益分别为 0.73 元、1.16 元、1.44 元。公司成长性优异，维持对公司的“买入”评级。

    　　风险因素：AI 发展不及预期，宏观经济波动风险。