事件：

    　　公司发布2023年度业绩报告。2023 年上半年公司实现营业收入37.63 亿元，同比增长0.74%；归母净利润4.93 亿元，同比下降7.74%；扣非归母净利润4.44 亿元，同比下降12.18%。其中二季度实现营业收入18.96 亿元，同比增长4.24%，环比增长1.48%；归母净利润2.92 亿元，同比增长2.80%，环比增长45.94%；扣非归母净利润2.62 亿元，同比下降3.32%，环比增长43.32%。

    　　点评：

    　　AI 浪潮引领成长，高端数通板需求强劲。2023 年上半年，公司企业通讯市场板实现营收21.81 亿元，同比下降8.02%，其中AI 服务器和HPC 相关PCB 产品占公司企业通讯市场板营收比重从2022 年的7.89%增长至13.58%（约2.96 亿元）。上半年以来，1）AI 服务器等产品通过了重要国外互联网公司认证并已批量供货，基于PCIE 的算力加速卡、网络加速卡已在黄石厂批量生产；2）800G 交换机产品已开始批量交付，基于算力网络所需低延时、高负载、高带宽的交换机产品已通过样品认证；3）基于半导体EDA 仿真测试用PCB 已实现批量交付。伴随传统数据中心领域去库存逐渐结束，AI 算力对大尺寸/高层数/高阶HDI 以及高频高速PCB 产品需求将引领公司数通板业务实现强劲增长。为应对海外客户需求，公司加速泰国基地建设进程，预期在2024 年第四季度实现量产。

    　　电动智能化持续渗透，汽车PCB 需求快速成长。2023 年上半年，公司汽车板业务实现营收11.02 亿元，同比增长23.48%，其中新兴汽车板产品占公司汽车板营收比重从2022 年21.45%增长至22.66%。电动智能化引领车用PCB 升级，公司继续加强车用PCB 研发力度，持续改善产品结构。上半年以来，公司向沪利微增资扩充车用高阶HDI 等产能，并收购胜伟策发展 P2Pack 技术，未来将持续受益车用PCB 增长。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计2023/2024/2025 年年归母净利为14.31/22.28/27.11 亿元，对应PE 为26/17/14 倍，考虑到公司作为国内数通PCB 龙头，给予“买入”评级。

    　　风险提示：行业需求不及预期、原材料价格波动、市场竞争加剧