2Q23 财务表现环比改善，控股胜伟策助力长期发展沪电股份公布半年报：1H23 实现营收37.6 亿元（yoy：+0.7%），归母净利4.9 亿元（yoy：-7.7%，主因财务收入净额同减0.44 亿元），扣非净利4.4亿元（yoy：-

    　　12.2%）；2Q23 实现营收19.0 亿元（yoy：+4.2%，qoq：+1.5%），毛利率33.5%（yoy：+0.9pp，qoq：+7.8pp），归母净利2.9 亿元（yoy：

    　　+2.8%，qoq：45.9%，其中胜伟策从并表日至1H23 末亏损0.35 亿元）。

    　　考虑到传统数据中心业务承压以及控股胜伟策后需要时间实现扭亏（公司预计减少23 年归母净利不超过1.5 亿元），我们下调23/24/25 年归母净利预测13.1/7.5/5.1%至13.4/17.8/20.6 亿元。但作为当下AI 算力革命核心受益方，公司应享有更高估值溢价，维持目标价25.80 元，基于36.8x 2023E PE（vs 可比公司Wind 一致预期均值 16.9x 2023E PE）；维持“买入”评级。

    　　企业通信板：传统数据中心业务承压，但AI 服务器和HPC 需求高增虽然受传统数据中心疲软以及中低端PCB 价格竞争激烈的影响，公司企业通信板1H23 仅实现营收21.8 亿元（yoy：-8.0%），但受益于新一轮AI 算力革命，公司AI 服务器和HPC 相关PCB 产品需求高增，1H23 实现营收3.0 亿元（占企业通信板1H23 营收比重：13.58%，vs 2022：7.89%）。展望2H23，随着：1）AI 训练和推理需求持续扩大；2）传统数据中心供应链库存回落到合理水平，我们预计公司企业通信板2H23 有望实现营收30 亿元，其中AI服务器和HPC 相关产品收入或将达到6 亿元，占比进一步提升至20%。

    　　汽车板：沪利微电盈利能力修复，控股胜伟策助力长期发展公司汽车板1H23 实现营收11.0 亿元（yoy：23.5%），其中毫米波雷达、采用HDI 的ADAS 以及智能座舱域控制器、埋陶瓷、厚铜等新兴汽车板产品实现营收2.5 亿元（占汽车板1H23营收比重：22.66%，vs 2022：21.45%）。

    　　公司持续扩充和优化沪利微电高端汽车板产能，沪利微电1H23 也实现净利润0.99 亿元（yoy：+33.6%）。同时，公司在5 月完成控股胜伟策（直接持股80%，间接持股3.948%），虽然短期内仍然需要通过整合来减少亏损（公司预计减少23 年归母净利不超过1.5 亿元），但长远来看，胜伟策在P2pack技术方面的优势有助于公司汽车板业务的发展。

    　　维持目标价25.80 元和“买入”评级

    　　我们预测公司2023E/2024E/2025E 归母净利润分别为13.4/17.8/20.6 亿元。

    　　考虑到公司是AI 算力革命的核心受益方，我们给予公司36.8x 2023E PE，目标价25.80 元；维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动；产能爬坡和技术升级慢于预期。