公司发布2023 半年报，上半年公司经营业绩表现不俗，维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　Q2 营收与归母净利润同环比提升。公司23H1 营业收入37.63 亿元，同比+0.74%，归母净利润4.93 亿元，同比-7.74%，扣非归母净利润4.44 亿元，同比-12.18%；单季度来看，公司Q2 营业收入18.96 亿元，同比+4.24%/环比+1.48%，归母净利润2.92 亿元，同比+2.80%/环比+45.94%，扣非归母净利润2.62 亿元，同比-3.32%/环比+43.32%；盈利能力来看，公司23H1毛利率为29.62%，同比+0.44pct，归母净利率13.09%，同比-1.20pcts，扣非净利率11.80%，同比-1.74pcts。公司23H1 营收同比增长而业绩同比下滑主要系：公司保有一定量美元借款，面对23H1 人民币存款利率下行，同时美元汇率和利率双升，公司财务收入净额同比减少约0.44 亿元。

    　　公司在AI 算力板相关领域逐步发力。公司的企业通讯市场板产品在23H1营收约21.81 亿元，同比-8.02%，毛利率33.15%，同比-0.47pct，其中AI服务器和HPC 相关PCB 占比提升至约13.58%，实现营收约2.96 亿元。

    　　公司23H1 通过了重要的国外互联网公司对数据中心服务器和AI 服务器的产品认证并已批量供货，800G 交换机产品开始批量交付，长期来看，公司将深度受益于全球算力链的繁荣发展。

    　　汽车板中高附加值产品占比提升。公司汽车板23H1 营收约11.02 亿元，同比+23.48%，毛利率25.79%，同比+3.41pcts，其中毫米波雷达、采用HDI 的自动驾驶辅助以及智能座舱域控制器、埋陶瓷、厚铜等新兴汽车板产品占比提升至约22.66%，实现营收约2.50 亿元。通过沪利微电增资、控股收购胜伟策等战略投资，公司未来在汽车板会展现更强的竞争力。

    　　估值

    　　考虑到公司短期经营业绩较优，长期增长动能充足，同时加强地缘供应链风险分散战略的实施，我们预计公司2023/2024/2025 年分别实现收入94.93/118.87/144.57 亿元，实现归母净利润分别为15.66/21.18/27.15 亿元，当前股价对应2023-2025 年PE 分别为23.8/17.6/13.7 倍。维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　AI 需求不及预期风险、汇率波动的风险、行业竞争加剧风险。