事件 公司发 布2023 年三季报。前三季度公司实现营收60.82 亿元，同比增长5.53%；归母净利润为9.53 亿元，同比增长3.41%；扣非后归母净利润8.78 亿元，同比增长0.44%。

    　　Q3 营收和归母净利润创同期新高。Q3 公司实现营收23.19 亿元，同比增长14.36%；归母净利润4.6 亿元，同比增长18.77%。纵观公司历年Q3 经营情况，今年Q3 公司营收和归母净利润均创历史新高。环比来看，三季度是行业旺季， 公司营收和归母净利润分别环比增长22.31%和57.53%； 毛利率为32.12%，较为稳定。前三季度公司经营性净现金流为17.20 亿元，同比增长64.42%，显著改善。

    　　服务器升级迭代和AI 服务器占比提升共同推动PCB 需求回暖。Prismark预计2023 年全球PCB 产值约为741.4 亿美元，同比下降9.3%，2024 年PCB需求逐渐复苏，PCB 产值将逐年增长，2023~2027 年全球PCB 产值年均复合增速预计为3.8%。其中，来自服务器/数据存储和汽车电子领域的需求增长较快。

    　　TrendForce 预计今年服务器主板及整机出货量分别同比减少6~7%及5~6%，展望明年，服务器领域市场情况预计与今年类似，整机出货量同比增长2~3%的情况发生概率较大，AI 服务器出货量增长较快。服务器持续升级迭代， 带动PCB 价值量提升，同时单台AI 服务器所含PCB 价值量明显提升。公司上半年来自AI 服务器和HPC 相关领域的营收占比也在快速提升，趋势预计在明年延续。

    　　汽车电子领域PCB 成长空间广阔。中国汽车工业协会数据显示，2023 年1-7 月，中国新能源汽车产销量分别为459.1 万辆和452.6 万辆，同比分别增长40%和41.7%，新能源汽车渗透率快速提升，传统6 层以内为主的汽车板逐步向多层、高阶HDI、高频高速方向升级，带动单车PCB 价值量提升。年初至今，公司增资沪利微电，有效扩充汽车高阶HDI 产能； 控股胜伟策，整合原有汽车板业务和胜伟策的生产和管理资源， 未来将受益汽车板快速发展的红利。

    　　投资建议 预计公司2023 年至2025 年分别实现营收88.20/102.28/115.58 亿元，同比增长5.81%/15.96%/13.00%，归母净利润为14.84/18.38/22.45 亿元，同比增长8.98%/23.48%/22.17%，每股EPS 为0.78/0.96/1.18 元，对应当前股价PE 为25/20/16 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示 下游需求恢复不及预期、新增产能投产不及预期风险。