3Q 营收/净利润同环比增长，产品结构改善促盈利能力提升3Q23 实现营收23.2 亿元（yoy：+14.4%，qoq：+22.3%），毛利率32.1%（yoy：+0.9pp，qoq：-1.3pp），归母净利4.6 亿元（yoy：+18.8%，qoq：

    　　57.5%）。营收/利润同环比增长主因：1）下游需求边际好转，公司整体稼动率有所提高；2）高端产品占比提高带动毛利率同比增加。展望2024 年，我们看到1）科技巨头AI 投入趋势不变，看好公司在头部客户的卡位优势；2）公司已于今年完成收购并逐步整合胜伟策，看好协同效应驱动汽车板块业务结构升级。我们上调23/24/25 年归母净利预测13.2/6.6/3.7%至15.1/19.0/21.4 亿元。考虑到公司是AI 算力产业链的核心标的，给予公司28x 2024E PE（vs 可比公司Wind 一致预期均值 14.6x 2024E PE），给予目标价27.90 元，维持“买入”评级。

    　　3Q23 回顾：盈利能力进一步改善，期间费用率波动主要受汇兑收益影响公司3Q23 实现营业收入23.2 亿元，同比上升14.4%，归母净利润4.6 亿元，同比上升18.8%，主要系下游需求边际好转，三季度公司整体稼动率提升。Q3 毛利率32.1%，同比上升0.9pp，印证公司高端产品占比提升驱动盈利能力同比改善。费用率方面，期间费用率同比+2.3pct/环比+0.6pct 至10.2%， 其中销售/ 管理/ 研发费用率同比-0.8pct/+0.3pct/+0.0pct 至2.7%/2.3%/6.6%。Q3 财务费用率同比+2.8pct/环比+0.5pct 至-1.4%，主要系受到汇率波动的影响，汇兑受益所有减少。

    　　2024 展望：AI 算力/汽车板块贡献营收增量，海外布局奠定全球化发展基础展望2024 年，企业通信板方面，我们看到1）全球云巨头AI 训练和推理需求持续扩大，微软3Q23 资本支出最大构成为服务器，其次是数据中心，并指引2024 年资本支出总额高于今年；2）传统数据中心供应链库存有望回落到合理水平。我们看好公司在欧美云巨头客户的卡位优势，预计企业通信板2024 年收入双位数增长。汽车板方面，公司在5 月完成控股胜伟策，我们认为胜伟策在P2pack 技术方面的优势有助于公司汽车板业务的发展。此外，在海外布局方面，公司已购买位于泰国洛加纳大城工业园区内的土地，加速泰国生产基地建设进程，预期在2024 年Q4 实现量产。

    　　给予目标价27.90 元和“买入”评级

    　　我们预测公司2023E/2024E/2025E 归母净利润分别为15.1/19.0/21.4 亿元，（前值：13.4/17.8/20.6 亿元）。考虑到公司是AI 算力产业链的核心标的，有望长期受益于AI 训练和推理需求的增长，我们给予公司28x 2024E PE，目标价27.90 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动；产能爬坡和技术升级慢于预期。