事件：2024 年4 月22 日，公司发布2024 年Q1 报告，2024 年Q1 实现营收26 亿元（同比+38%），归母净利润5 亿元（同比+157%），2024 年Q1业绩预告净利润为4.6 亿-5.2 亿元，实际利润接近预告利润上限。

    　　AI 仍旧持续高景气，业绩同比增速亮眼：2024 年Q1 实现营收26 亿元（同比+38%），归母净利润5 亿元（同比+157%），扣非归母净利润5 亿元（同比+172%）。公司2024 年Q1 的强劲业绩表现主要受益于海外AI类高多层PCB 板的需求驱动，2024 年仍为海外AI 服务器高速增长的一年，公司在海外头部云厂商的卡位优势显著，业绩有望全年持续放量。

    　　2024 年AI 行业需求强劲，带动业绩提升。2024 年Q1 受益于海外云厂商对国内高端PCB 需求增长，公司的AI 服务器和 HPC 相关 PCB 产品占公司企业通讯板营业收入比重提升显著，多层板带动毛利率提升。

    　　2024 年由于终端系统厂商的库存已显著改善和AI 对PCB 的显著需求，全年PCB 行业有望迎来正增长。根据Dell'Oro 报告，预计部署在AI 后端网络中的交换机支出将使数据中心交换机市场扩大50%。交换机是公司PCB 产品最重要的终端应用。公司在高端交换机PCB 全球领先，2024 年公司将直接受益AI 数据中心交换机市场扩容。

    　　产能充沛，看好今年HPC 和服务器对PCB 的结构性需求增长。2024年公司 PCB 业务产品结构将进一步优化，整体侧重在海外云厂商对数据中心内的AI 服务器、PCIE 算力加速卡、网络加速卡和800G 交换机等刚性需求方面，目前公司在新技术并未完全市场化情况下，加快了新产能的建设与扩充，产能充沛，四大主要工厂各司其职，沪利微电积极扩充汽车高阶 HDI 产能，黄石一厂维稳数通领域低阶 PCB 板，黄石二厂专线生产传统汽车板，青淞工厂生产数通领域高端 PCB 板,此外，公司预期新建泰国工厂有望在未来实现量产。产能的充沛将进一步推动公司盈利持续增长，并带动业绩的进一步释放，公司相关业务订单今年有望批量交付，实现稳健增长。

    　　盈利预测与投资评级：基于公司是国内PCB 龙头，且AI 相关新品放量在即，我们将公司2024-2026 年归母净利润从19/26/31 亿元上调至24/31/35 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格快速上涨；汽车项目研发不及预期；国际贸易环境恶化。