核心观点：

    半年报：上半年归母净利1.93 亿元

    公司发布2019 年中报，上半年实现营收25.9 亿元，同减21.28%；实现归母净利1.93 亿元，同减85.2%；EPS 为0.17 元/股，同减85.2%。公司预计1-9 月归母净利为2-2.5 亿元，同减85%-88%。

    锂价下跌及贷款利息增加导致业绩下滑

    公司Q1、Q2 营收分别为13.37 亿元、12.53 亿元，归母净利分别为1.11 亿元、0.82 亿元，Q2 营收环比下滑6.3%、净利环比下滑21%。公司H1 业绩同比下滑主要系锂价下跌所致（H1 锂产品均价7.99 万元/吨，同比跌38%；锂产品销量1.94 万吨，同比增18%），Q2 业绩环比下滑主要系锂产品销量下滑所致（Q2 锂产品销量环比跌14%，均价环比涨0.57%）。

    公司H1 锂精矿销量18.99 万吨，同减11%，销售均价5469 元/吨，同增1.16%。另外并购贷款利息增加也是导致公司H1 业绩同比大幅下滑的主要原因（公司H1 仅并购贷款产生8.61 亿元利息费用，抵减SQM 投资收益2.48 亿元后，仍净增借款利息6.13 亿元）。（配股回复函）

    并购贷款还本付息是公司目前主要任务

    公司目前主要任务是解决并购贷款的还本付息问题，根据配股回复函，2020-2023年公司需偿还并购贷款本金分别为158、24.75、24.75、33亿元。

    2019年公司拟配股募资不超过70亿元，截至6月30日，公司仍有超过40亿元的剩余公开发行债券额度、53.58亿元的未使用银行授信额度及17.68亿元的货币资金余额。公司通过多种融资方式可确保并购贷款本金的偿付。

    盈利预测及投资建议

    不考虑配股等融资，预计公司2019-2021年EPS分别为0.44、1.08、1.82元/股；考虑公司龙头地位及公司与行业未来成长性，维持之前合理价值28.0元/股的判断不变，维持“买入”评级。

    风险提示：配股发行等融资进度低预期；新建项目投产进度低预期。