公司发布2021 年年报：实现营收76.63 亿元，同比+136.56%；实现归母净利润20.79 亿元，同比+213.37%；实现扣非归母净利润13.34 亿元，同比+203.04%。公司2021 年锂矿产量约95.40 万吨，同比+64.49%，销量约55.12万吨，同比+56.26%，库存约19.59 万吨，同比+5.01%。另外公司现有锂深加工产品产能4.48 万吨，基本处于满产满销的状态，2021 年锂深加工产品产量约4.37 万吨，同比+14.84%，销量约47.71 万吨，同比+33.64%，库存约1168 吨，同比-22.61%。

    公司发布2022 年一季报：实现营收52.57 亿元，同比+481.41%；实现归母净利润33.28 亿元，同比+1442.65%；实现扣非归母净利润28.34 亿元，同比+1883.09%。公司22Q1 利润同比和环比均实现较大幅度增长，主要系因为：

    1）锂矿和锂深加工产品量价齐升；2）预计联营公司SQM22Q1 业绩同比大幅增长，公司投资收益有明显提升。另外，截止至2021 年末公司资产负债率为58.90%，同比2020 年末下降23.42 个百分点；截止至2022 年一季度末公司资产负债率进一步降至51.85%。

    公司手握全球最优质锂辉石和锂盐湖资源，业绩弹性有望充分兑现资源端：格林布什锂矿现有年产134 万吨锂精矿产能，TRP 尾矿库项目今年3 月已建成投产，可增加锂精矿年产能28 万吨。公司引入IGO 作为战略投资者之后，间接持有格林布什锂矿26.01%股权，但仍掌握着该矿的控制权。

    产品端：公司目前在国内有3 个生产基地，锂盐产能合计约为4.48 万吨。

    另外澳大利亚奎纳纳项目一期年产2.4 万吨电池级氢氧化锂生产线已进入试生产阶段；遂宁安居年产2 万吨电池级碳酸锂生产线正在建设中。

    投资端：公司目前持有SQM 23.83%股权。SQM 现有年产12 万吨碳酸锂产能，2021 年碳酸锂销量约为10.11 万吨，同比增长约53%，预计2022 年上半年碳酸锂产能将增加到18 万吨。公司作为SQM 第二大股东，有望从其快速的产能扩张中获得更高的投资收益。

    风险提示：项目建设进度不达预期；锂矿和锂盐产品产销量不达预期。

    投资建议：维持“买入”评级。

    上调盈利预测，预计公司2022-2024 年营收分别为364.47/395.98/402.45亿元，同比增速375.6%/8.6%/1.6%；归母净利润分别为145.22/153.55/156.35 亿元，同比增速598.6%/5.7%/1.8%；摊薄EPS 分别为9.83/10.40/10.59 元，当前股价对应PE 为7.8/7.4/7.2X。考虑到公司拥有全球最好的锂辉石和锂盐湖资源，资源端有极强的扩产潜能，为中游锂盐产能扩张提供坚实的原料保障，公司在挺过债务危机之后基本面迎来反转，有望充分享受锂行业高景气周期带来的业绩弹性，维持“买入”评级。