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天齐锂业(002466)机构评级研报股票分析报告

 
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天齐锂业(002466):业绩加速释放 锂矿龙头资源优势兑现

http://www.chaguwang.cn  机构:东北证券股份有限公司  2022-05-05  查股网机构评级研报

  事件:公司发布2021 年年报,全年实现归母净利润20.8 亿,同比+213.4%扣非净利润13.3 亿,同比+203%。同时公司披露2022 年一季报,Q1 归母净利润33.3 亿元,同比+1443%,扣非净利润28.3 亿,同比+1883%。

      锂业高景气,2021 年公司业绩扭亏为盈。公司归母净利润20.8 亿,大幅扭亏:1)锂产品销量增长:2021 年锂精矿产/销量为95.4/55.1 万吨,同比+64.5%/56.3%;锂盐产/销量为4.37/4.77 万吨,同比+14.8%/33.6%,均实现大幅增长。2)锂价上涨,单吨盈利显著回升:2021 年公司锂盐销售均价约10.5 万元/吨,同比+114%,单吨毛利提升至6.5 万元/吨,同比+458%。3)SQM 贡献较多投资收益:受益于锂业高景气, 2021 年SQM度业绩亦大幅增长,为天齐贡献投资收益约7.6 亿元,同比+334%。

      2022Q1 继续兑现业绩高增。公司Q1 归母净利润33.3 亿元,环比+115%,且超历史各年份全年业绩总额。业绩高增主要系:1)行业供需趋紧下锂价持续上涨:据SMM 数据,22Q1 电碳均价约42.2 万元/吨,环比+101%;同时泰利森锂精矿售价22Q1 涨至1770 美元/吨,较21H2 均价提升199%。

      2)SQM 投资收益继续增厚:Q1 公司确认对联营企业投资收益约5 亿(主要由SQM 贡献),同比+656%,环比+14%。3)此外,Q1 非经损益约4.9 亿:其中非流动资产处置收益约12.2 亿(主要系参股公司SES 上市导致会计科目变动以及处置SQM 部分B 类股),同时公司领式期权亏损7.2 亿元,但随剩余期权年中到期,未来对公司盈利影响将大幅减弱。

      锂矿龙头王者归来,资源优势有望逐步兑现。1)公司是业内为数不多的“矿比冶炼多”的标的:坐拥全球最优质锂矿泰利森,现有锂精矿产能134 万吨;新增尾矿库项目已建成投产,贡献额外28 万吨产能;三期扩产项目(52 万吨/年)有望2025 年投产;此外公司计划尽快重启雅江措拉锂矿开采。2)锂盐产能扩张:目前公司拥有约4.5 万吨锂化工产品产能,中期规划产能超11 万吨。其中奎纳纳一期2.4 万吨氢氧化锂项目已投入试运行,四川遂宁安居2 万吨碳酸锂项目预计2023H2 竣工调试。

      盈利预测及投资建议:预计2022/2023/2024 年归母净利达133/161/189亿,考虑到公司资源优势极佳+锂盐产能扩张,给予公司“买入”评级。

      风险提示:下游需求不及预期、供给超预期风险、产能投放不及预期。

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