事件：8 月31 日公司发布2022 年半年报。2022 上半年公司实现营收142.95 亿元，同比增长508%，归母净利润103.27 亿元，去年同期为0.86 亿元，扣非净利润92.8 亿元，去年同期为0.19 亿元。22Q2 公司实现营收90.38亿元，同比增长525%，环比增长72%；归母净利润70.0 亿元，去年同期为3.34 亿元，环比增长110%；扣非归母净利润64.47 亿元，去年同期为1.78 亿元，环比增长128%。最终业绩处于业绩预告中值。

    　　分析与判断：坐拥全球顶级锂资源，深厚护城河为公司贡献可观利润，公司创造历史最佳半年度业绩。（1）量：公司上半年锂产品满产满销，控股公司泰利森锂精矿产量稳步增长。（2）价：据亚洲金属网，上半年电池级碳酸锂价格由年初的27 万元/吨上涨至47.55 万元/吨，公司大幅受益于锂价上涨，上半年锂盐板块毛利率上涨至高达87.54%。（3）成本：公司旗下泰利森采用半年度定价模式，上半年锂精矿价格1770 美元/吨，成本保持稳定。（4）投资收益及非经常性损益：联营公司SQM上半年业绩同比大幅增长，为公司贡献投资收益23.26 亿元；公司参股的SES 公司贡献约12.07 亿元投资收益；因领式期权交割处置部分SQM B 类股产生的处置长期股权投资的投资收益7.32 亿元。

    　　TLEA：格林布什产量稳步增长，利润大幅释放。（1）量：22Q2 锂精矿产量33.8 万吨，环比增加6.8 万吨。（2）价：Q2 销售均价1770 美元/吨，Q3 销售均价指引4187 美元/吨。（3）成本：锂精矿生产成本177.7 美元/吨，含权益金销售成本431 美元/吨。（4）指引：23 财年产量指引135-145 万吨锂精矿，锂精矿成本指引225-275 美元/吨。（5）利润：二季度TLEA 为IGO 贡献1.02亿澳元，环比增加4130 万澳元，据此测算TLEA 为天齐贡献4.88 亿元。

    　　SQM：短期疫情扰动出货，上调全年销量指引至14.5 万吨。（1）价：

    　　22Q2 锂盐售价进一步上涨至5.4 万美元/吨，售价同比上涨416%，环比上涨42%。（2）量：22Q2 年锂盐销量为3.42 万吨，环比下跌10%，原因为中国疫情扰动，但公司上调全年销量指引至14.5 万吨，下半年业绩或将迎快速增长。

    　　发布员工持股计划，产能建设有望加速。公司拟回购股份合计1.36-2 亿元用于员工持股，回购价格不超过150 元/股。参与计划总人数不超240 人，其中公司董监高共计9 人，受让股票价格为0 元/股，锁定期3 年。公司业绩考核为截止2024 年底锂化工产品产能合计达到9 万吨LCE 。公司中期规划锂化工产品产能合计超过11 万吨/年，激励机制完善之下公司产能有望迎来快速扩张。

    　　投资建议：锂价有望维持高位，公司锂资源和冶炼扩产持续推进，我们预计公司2022-2024 年归母净利润为202.94、213.94、242.52 亿元，以2022年9 月1 日收盘价为基准，对应PE 分别为9X、8X、7X，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：需求不及预期、锂价大幅下跌、自身项目不及预期风险等。